当地时间5月28日，美国经济分析局公布4月PCE通胀数据。作为美联储核心通胀参考指标，4月整体PCE物价指数同比上涨3.8%，核心PCE同比上涨3.3%，两项数据均符合市场预期，但持续走高并刷新数月新高，其中核心PCE创下两年半峰值，高于3月的3.2%。此次通胀抬升主要由油价上涨驱动，核心通胀回暖也意味着涨价压力已从能源板块扩散至全品类商品与服务，美国通胀回落趋势明显受阻。

多位权威经济学家警示，美国通胀上行压力尚未消退，5月市场定价特征显示，美国整体与核心通胀均未触顶，核心通胀短期难回落，距离美联储2%的通胀目标差距较大。纽约联储主席威廉姆斯预判，未来数月通胀将维持高位，整体通胀或围绕4%波动。高盛首席运营官约翰·沃尔德伦也坦言，通胀是当前资本市场最大、最核心的风险隐患。

通胀逆向反弹彻底改变了美联储政策风向，内部鹰派声音显著增强，不少偏鸽派官员立场转向。目前美联储主流态度为短期维持现有利率不变，但多数决策者明确表态，若通胀持续高企、未能及时回落，将随时启动加息操作。

美联储内部政策态度分化且整体趋紧。理事库克密切关注能源成本转嫁、薪资物价螺旋上涨风险，表态已做好加息准备。此前坚定鸽派、支持降息的沃勒立场彻底反转，侧重防控通胀风险，主张短期维稳利率但保留加息选项。目前沃勒已联合四家地区联储负责人，提议修改政策措辞，释放“下一步政策或加息而非降息”的信号。仅美联储副主席杰斐逊态度偏温和，预判年内通胀或小幅回落，但也承认上行风险突出。

高通胀已切实冲击美国实体经济与居民生活。数据显示，4月美国居民储蓄率从3.2%降至2.6%。摩根士丹利分析称，持续上涨的物价大幅侵蚀居民购买力，民众被迫消耗储蓄维持日常消费，国内居民消费韧性持续走弱。

资本市场已充分计价加息预期，市场博弈持续升温。2年期美债收益率稳定在4%左右，高于美联储利率区间上限25个基点。据CME“美联储观察”，6月美联储维稳利率概率达99.4%，加息概率极低；7月维稳概率93%；截至12月，年内维稳与加息25个基点的概率持平，均为52.3%，年末利率走势博弈激烈。

美国通胀扩散风险持续加剧，美联储彻底告别宽松预期，进入“维稳优先、随时加息”的谨慎政策模式。受地缘冲突推升能源价格、核心通胀粘性强、消费承压等因素影响，美国通胀回落难度加大。后续美联储的政策调整与年末利率走向，将成为左右全球资本市场的关键因素。

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