上周，随着美国对中国国事访问尾声，全球交易了一波利好兑现行情，其中韩国股市更是触发熔断，全休风险偏好快速收缩导致贵金属联动全球权益市场一同向下调整。

同时地缘层面，目前呈现的是伊朗无法通过海峡出售原油，美国虽然撤退了一搜超长服役的航母，但目前仍然有2艘航母同时联合其英法的舰队，打算长期封锁伊朗的影子舰队。美国联合英、法等盟友启动常态化海上封锁计划，在霍尔木兹海峡、阿曼湾构建合围网络，通过拦截、扣押伊朗出口的“影子油轮”，直接切断伊朗原油出海通道。

对于贵金属而言，一个是风险偏好收缩，白银、黄金率先承压，抄底多头在利好兑现后了结手中头寸，同时油价继续高企，推高全球通胀，通过利率中枢抬升继续打压贵金属价格。

伊朗原油供应断绝带来的实质性供给短缺，牢牢封死油价下行空间。

上周市場表現回顾 :

上周末前，美国股市从人工智能（AI）热潮推动的历史高位回落，因原油价格飙升点燃全球通胀担忧，美债收益率同步走高，对风险资产形成压制。道琼斯工业平均指数下跌537.29点，跌幅1.07%，收于49,526.17点；标普500指数下跌92.74点，跌幅1.24%，收于7,408.50点；纳斯达克综合指数下跌410.08点，跌幅1.54%，收于26,225.15点。

上周，黄金在4530美元附近承压交易，因美国国债收益率上升和美元持续走强减少了对无收益贵金属的需求，尽管持续的地缘政治紧张局势限制了更深的跌幅。

银价在上周末前下跌超过8%，至每盎司75美元，白银市场波动更加剧烈。本周初，市场一度预期银价有望冲击90美元/盎司，但过去两天白银市场出现明显崩盘。连续第二个交易日延续跌势，因对美国通胀上升和潜在加息的担忧对市场造成压力。

美元指数攀升至99.30区域上方，周五创下多周新高，因强于预期的美国经济数据强化了市场对美联储, 可能维持较高利率更长时间的预期。美元指数本周连收阳线，并于周五站上99关口，背后核心驱动力唯有通胀数据。4月零售销售增长0.5%，显示尽管借贷成本较高，消费者支出依然坚挺；而更高的消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）报告则持续加剧了通胀担忧。

欧元/美元在美元普遍走强和美国收益率上升的压力下下跌，跌向1.1620区域，给欧元带来压力。投资者也保持谨慎，因与中东紧张局势相关的能源成本上升影响欧洲经济增长前景。    美元/日元上涨至158.80区间，两周高点，受美国通胀数据强于预期推动美日收益率差扩大支撑。随着市场对特朗普总统与中国领导人习近平会晤的积极反应，日元部分失去避险吸引力。

英镑/美元下跌至1.3320附近，创下月内新低，因英镑受强势美元和英国财政及政治对首相基尔·斯塔默执政稳定性的持续担忧所压制。    与此同时，澳元/美元走弱至0.7150区域，因持续的美元需求抵消了围绕特朗普-习近平峰会改善的市场情绪带来的支撑。

上周WTI油价维持在每桶101.30美元以上，因伊朗相关谈判陷入僵局，持续引发对霍尔木兹海峡全球能源流动长期中断的担忧。周五(5月15日)， WTI期货市场本周呈现明显反弹态势。特朗普访华后，油价获得提振，

上周，受市场担忧情绪影响，加密货币总市值曾在去年4月2日至4月8日期间，从2.74万亿美元下降至2.42万亿美元。不过，随后市场逐渐对相关政策冲击表现出更强韧性，比特币甚至在去年10月6日创下126,080美元的历史新高。但特朗普在10月10日再次震惊市场。当时他威胁对华加征100%关税，加密市场再度大幅下跌，并且至今仍未完全恢复。截至目前，比特币价格仍较历史高位低逾35%。

债券市场方面，长期美国国债收益率升至一年来最高水平。市场担忧中东能源供应持续受扰，叠加高油价，将进一步推高全球通胀。美国国债需求本周已经因通胀担忧而受到打击，近期国债拍卖结果疲弱。

10年期美国国债收益率上涨11.6个基点至4.576%；30年期国债收益率上涨10.1个基点至5.1137%。与美联储利率预期联系更紧密的2年期国债收益率上涨8.3个基点至4.075%。

本周市场展望 :

本周（5月18日-22日），全球市场将迎来数据密集期与重磅政策事件交织的格局。

从中国经济基本面数据到欧美通胀、就业指标，从G7财长会议到各国央行政策信号，再到原油期货移仓换月等市场结构性事件，每一项都可能引发资产价格剧烈波动。

投资者需紧盯核心数据与政策动向，在多重变量中把握潜在机遇与风险。

至于本周风险方面：

地缘与政策变量需重点关注

除核心经济数据外，投资者还需警惕五大潜在风险：一是地缘政治冲突升级，波罗的海航运争端与俄欧制裁博弈加剧，可能推升避险情绪，利好黄金、美元等避险资产；

二是美联储、欧洲央行等官员讲话若释放政策转向信号，可能快速修正市场利率预期，引发汇率、债券市场短期剧烈波动；

三是G7会议若出台新的金融制裁或贸易限制措施，将对全球风险资产情绪形成压制；

四是原油期货移仓换月期间，流动性波动可能导致油价短期异动；

五是制造业PMI若集体不及预期，可能引发全球经济复苏放缓的担忧，压制股票等风险资产表现。

本周结论：

目前霍尔木兹海峡仍然等待实质谈判结果和通行情况，目前其实海峡通行是在边际改善的，同时伊朗的原油存储空间即使经过减产也可能在一月内告急导致彻底停产。

所以整体和谈进度表是越来越近的，所以今天金价下跌主要还是利好兑现导致的风险偏好收缩占主导，后期市场依然主要关注地缘边际变化以及美联储的货币、财政政策的调整路径。

沃什即将执掌分歧严重、饱受特朗普冲击的美联储

美国参议院预计在上周正式确认凯文·沃什出任美联储主席一职。当前美国国内通胀压力始终居高不下，物价上涨的态势尚未得到有效遏制，但特朗普政府仍在持续向这家拥有百年历史的中央银行施加空前政治压力，核心诉求就是迫使美联储尽快启动降息进程，以迎合其政治与经济诉求。

尽管特朗普所在的共和党在参议院仅占据微弱多数席位，没有绝对的主导权，但综合目前各方表态来看，沃什的提名大概率会顺利通过，成功接替即将卸任的现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔，正式执掌这一全球最具影响力的央行。

沃什的货币政策立场并非一成不变

值得关注的是，沃什的货币政策立场并非一成不变。早年间，他以货币政策立场强硬的“鹰派”形象著称，始终将抑制通胀作为核心目标，曾多次公开表态支持收紧货币政策、维持高利率水平。但随着特朗普政府的持续施压，以及自身竞选美联储主席的需要，沃什的立场已发生明显转变，开始主动迎合特朗普强硬要求降息的核心诉求，立场逐渐向“鸽派”倾斜。

这位即将走马上任的美联储主席，在提名听证会上就明确承诺，上任后将对美联储实施全方位的“体制变革”。他公开批评当前美联储的运行存在明显弊端，一方面过于陷入政治博弈的漩涡，独立性受到严重侵蚀，另一方面在政策决策流程上的信息披露过于透明，反而限制了货币政策的灵活性，主张对美联储的沟通机制、决策框架进行系统性重构。

然而，沃什的降息承诺面临着现实层面的巨大阻碍。当前美国的通胀率仍显著高于美联储设定的2%长期通胀目标，物价上涨的压力持续存在，而特朗普政府发动的对伊战争，进一步推高了全球能源价格，直接导致美国国内通胀水平再度上行，这让沃什在短期内很难说服美联储利率制定委员会的成员们达成共识，立即启动降息操作。

沃什迅速陷入特朗普的抨击之中

这种两难局面，很可能让沃什迅速陷入特朗普的抨击之中——要知道，特朗普此前就因利率决策问题，对现任主席鲍威尔展开了持续且猛烈的公开攻击，多次在社交媒体和公开演讲中指责鲍威尔“不作为”，认为其坚持高利率政策“扼杀了美国经济增长”，甚至威胁要将其解雇。

沃什面临的最大挑战，恐怕是应对特朗普总统。总统不尊重美联储的独立性，一心只想压低利率，这种持续的政治施压，将是沃什上任后最难以应对的难题。

对美联储独立性的冲击

特朗普政府对鲍威尔的一系列指责和施压，早已被全球金融界、学术界多方视为对美联储独立性发起的空前挑战和攻击。作为全球央行的标杆，美联储的独立性一直是其制定货币政策的核心前提，而特朗普的一系列举动，正在不断打破这一长期形成的惯例。

在此之前，特朗普就曾试图将美联储理事莉萨·库克逐出美联储董事会，理由是指控其涉嫌抵押贷款欺诈，但这一举措遭到了美联储内部及法学界的广泛质疑。目前，美国最高法院正就特朗普解雇库克的合法性作出最终裁决，这一案件也被视为衡量总统权力与美联储独立性边界的关键判例。

特朗普政府撤销对鲍威尔的刑事调查、试图解雇库克这两项举动，在美联储长达113年的历史上“史无前例”，严重破坏了央行独立性的制度基础。

经济层面的挑战

沃什接手美联储之际，美国这一全球最大经济体正处于多重经济冲击的叠加影响之下，经济复苏的基础十分薄弱，这也给这位新任美联储主席带来了严峻的经济层面挑战。

进入2026年，通胀压力再度加剧。今年4月，受美国联合以色列对伊朗开战的影响，全球原油价格大幅飙升，直接带动美国国内能源、运输、农业等多个行业成本上升，进而推高整体物价水平。数据显示，4月美国通胀率同比升至3.8%，创下近三年以来的新高，进一步压缩了美联储的降息空间。

除了抑制通胀，保障充分就业也是美联储的另一项核心使命。从表面数据来看，当前美国失业率稳定在4.3%左右，处于相对合理的区间，但这一平稳数据的背后，暗藏着就业市场的深层波动与隐忧。

这种“高通胀、弱就业”的局面，让美联储的决策者们陷入了两难境地：如果选择加息，虽然能够有效抑制持续高企的通胀，但会进一步抑制经济增长，加剧就业市场的低迷；如果选择降息，虽然可以刺激经济复苏、拉动就业，但会导致通胀压力进一步扩大，让普通家庭的生活压力雪上加霜。

此外，还有一个特殊情况让沃什的执政之路更加复杂：卸任美联储主席职务后，鲍威尔将成为70多年来首位卸任主席任期后，仍继续留任美联储董事会的前主席。这一罕见局面引发了市场广泛关注，鲍威尔的留任可能会在一定程度上影响沃什的决策，也可能进一步加剧美联储内部的分歧，给沃什的“体制变革”计划带来更多不确定性。

结论 :

还有一个特殊情况让沃什的执政之路更加复杂：卸任美联储主席职务后，鲍威尔将成为70多年来首位卸任主席任期后，仍继续留任美联储董事会的前主席。这一罕见局面引发了市场广泛关注，鲍威尔的留任可能会在一定程度上影响沃什的决策，也可能进一步加剧美联储内部的分歧，给沃什的“体制变革”计划带来更多不确定性。

白银价格逆势上涨，中国市场是撬动白银市场走势核心

由于亚洲地区的需求上升，再加上地缘政治紧张局势的推动，尽管美元走势强劲，银价依然走出逆势上涨行情。白银价格迎来明显上涨。这一涨势主要得益于中国方面强劲的实物需求，以及亚洲各大市场持续不断的买入势头。当前中国白银进口量已创下历史纪录新高，一方面受到国内零售投资群体入场热情的带动，另一方面光伏太阳能产业大规模工业用银需求大幅放量，双重因素共同托底市场。上海市场的白银溢价长期维持在较高水平，价差优势明显，进一步吸引国际套利资金持续流入国内白银市场。

中国市场白银保费走高、进口规模持续增加，共同助推银价保持上涨势头。上海期货交易所场内资金持续主动买入，进口套利窗口持续开放，充分印证亚洲实体需求基本面十分强劲，完全能够抵消西方市场的观望与谨慎情绪。

银价稳步走高 ; 表现格外坚挺

银价在上周稳步走高，盘中报约89.380美元。通常情况下，美元走强叠加美债收益率上行，会削弱白银这类无息资产的投资吸引力，但本轮行情中亚洲实打实的实物买盘形成强力支撑，对冲了宏观利空压制。最新市场数据显示，白银价格在亚洲交易时段表现格外坚挺，上海现货白银相对伦敦基准报价存在明显溢价，直观凸显出全球白银区域供需结构失衡的现状。白银强劲需求并非只集中在中国市场，印度等亚洲主要白银消费大国同样贡献了可观购买力，共同筑牢全球白银市场底部支撑。

地缘政治催生避险买需

中东地区地缘局势紧张，叠加市场对美联储后续货币政策的各类预期，持续提振市场对贵金属板块的配置兴趣。美国与伊朗相关谈判陷入僵局，能源供应存在中断风险，直接推升全球通胀预期升温，促使大量投资者将白银纳入避险资产配置范畴。

在此背景下，白银避险属性被持续激活，价格呈现稳步上行趋势。市场对能源供应链中断的担忧情绪不断发酵，进一步加剧全球通胀上行压力，带动投资者对贵金属的配置意愿持续升温。除此之外，太阳能光伏、新能源汽车及高端电子产业的长期结构性用银需求，持续夯实白银作为工业金属的长期投资价值，不受短期市场投机波动的过度干扰。

美国通胀与美联储政策影响

最新公布的美国通胀数据，强化了市场对美联储将长期维持紧缩货币政策的预期。4月美国消费者价格指数同比上涨3.8%，创下2023年5月以来新高；生产者价格指数同比更是攀升至6%。通胀高企推动美债收益率走高，进而支撑美元保持强势格局。

即便面临美元走强、高利率预期等多重宏观利空阻力，白银依旧展现出极强的价格韧性，充分体现庞大实物需求对金融层面利空因素的缓冲对冲作用。在整体贵金属宏观环境偏空的大背景下，白银逆势抗跌特征十分突出，走出独立行情。

当前中国市场需求是撬动白银市场走势的核心关键。近几周上海期货交易所专业机构及资深交易员持续逢低吸纳白银，国内白银溢价始终居高不下。同时进口套利机会持续存在，说明亚洲实体需求对银价的上行驱动力，已经超越常规大宗商品交易体系的波动影响。

多空关键价位与技术走势

只要亚洲实体买盘维持活跃状态，白银价格下行空间将被大幅锁死。

多头视角下，白银首要回升目标是重回87.26美元—89.73美元区间上方；一旦成功突破该区间，下一目标看向90.02美元，后续进一步看向

91.34美元至98.49美元回调修复区间。空头则关注84.90美元关键支撑破位，若有效跌破，后续下行目标依次看84.00美元、82.12美元。

技术形态上，若银价能够稳固站稳90美元整数关口，将彻底打开新一轮上行空间，市场资金目光也将逐步转向100美元重要心理关口。技术盘面关键阻力：第一阻力87.26美元—89.73美元区间，第二阻力90.02美元；关键支撑：84.90美元、84.00美元。

结论 :

总体而言，当前白银市场处于供需基本面与宏观金融利空因素的深度博弈之中，亚洲尤其是中国强劲的实物刚需，已经成为支撑银价抗跌走强、最稳定可靠的核心上涨驱动力。

原油分析：伊朗放行油轮，油价先跌后涨

上周，国际油价走势跌宕。布伦特期货原油盘中一度攀升至每桶107.13美元高点，随后回落。美国现货原油（WTI）同期报每桶97美元附近。

海峡松绑 + 中美元首会谈

油价波动背后，有两大核心事件驱动。

其一，霍尔木兹海峡出现明显松动信号。伊朗国家媒体称，最近数小时内约有30艘船只穿越海峡；半官方的法尔斯通讯社援引消息人士称，伊朗已开始允许部分中国船只过境。一艘载有200万桶伊拉克原油的中国超级油轮，在海湾滞留逾两个月后于周三顺利通过；一艘由日本炼油集团Eneos管理的油轮，也成为第二艘经此通道的日本相关船只。

自今年2月底伊朗战争爆发以来，霍尔木兹海峡这一全球关键能源通道实际上已近乎关闭，此番动向被市场视为重要缓和信号。

其二，中美最高层外交为海峡开放提供政治背书。白宫表示，美国总统特朗普与中国国家主席习近平在会谈中一致同意霍尔木兹海峡必须保持畅通，以确保能源自由流通。特朗普形容此次会谈"极为积极且富有建设性"，并宣布将于9月24日邀请习近平访问白宫。习近平方面则表示，中国有意购买更多美国石油，以降低对霍尔木兹海峡的依赖。

这一系列外交表态，明显压低了近期油价中蕴含的地缘政治风险溢价，触发盘中阶段性回调。

机构观点

市场对这波缓和普遍持审慎态度。

市场指出，获准通行船舶数量的增加，对市场情绪的提振作用远大于对实际供需的改善，"这或许有助于短期内为油价设定上限，但并非大幅压低油价的有效途径。"许多人都在想，伊朗放行这些船只，是否是为了不让谈判天平向对自己不利的方向倾斜。

国际能源署（IEA）周三指出，由于中东冲突扰乱供应，预计今年全球石油供应量将减少约390万桶/天，全年供应仍将低于需求水平。

最强硬的言论认为当前市场的平静只是假象，直言"风暴正在酝酿之中"——投机资金受限、中国库存持续消耗、美国库存快速下降、产品市场趋紧，多重因素叠加之下，布伦特原油价格有可能突破每桶150美元。

结论：

海峡出现松动，外交释放善意，油价短线承压；但供需缺口真实存在，地缘风险远未消除。市场正处于”表面平静、暗流涌动"的微妙时

刻——接下来，伊朗谈判走向与海峡通行的持续性，将是决定油价下一步方向的关键变量。

斯塔默遭遇“背刺” ; 英镑1.34 防线还能守多久？

上周前，英镑兑美元短线急挫下至1.3395附近, 因英国卫生大臣韦斯·斯特里廷正式辞职并公开表示对首相基尔·斯塔默领导力失去信心，这一事件直接放大了工党内部领导层危机。叠加此前地方选举重挫，政治不确定性推高英国国债收益率，市场对财政政策连续性和经济增长前景的担忧快速升温。

政治危机快速发酵对英镑的直接冲击

斯特里廷在辞职信中明确指出，斯塔默无法带领工党赢得下次大选，并呼吁启动领导层辩论。这一举动并非孤立事件，而是地方选举后党内不满情绪的集中释放。前副首相安吉拉·雷纳虽被税务部门澄清指控，但也公开要求斯塔默“反思”立场。金融市场对这类高层人事动荡的反应一向敏锐：英镑兑美元汇率在消息传出后迅速走低，交易员将焦点转向潜在领导层更迭可能带来的政策不确定性。

英国10年期国债收益率近期升至5.05%-5.11%区间，较上周明显抬升。投资者担心，若更倾向于增税和扩大支出的左翼候选人上台，财政赤字扩张风险将进一步推高借贷成本。阿维瓦公司首席执行官阿曼达·布兰克近期表示，过去六年政府战略和领导层频繁变动已对英国作为主要经济体的国际形象造成损害。这种连续性缺失直接转化为市场风险溢价上升。

英镑作为高贝塔货币，在风险偏好下降时容易面临抛压。当前汇率水平已脱离前期高点，反映出交易员正为潜在更长时间的政策真空期定价。

英国经济基本面与货币政策传导

尽管政治噪声显著，英国经济仍显示一定韧性。2026年2月英国国内生产总值环比增长0.5%，超出市场预期，服务业、生产业和建筑业均有贡献。三个月滚动数据也录得0.5%增长。2025年全年经济增长约1.3%，2026年多数预测机构预计在0.7%-1.4%区间，取决于外部环境和内需恢复情况。

英国央行当前将政策利率维持在3.75%。通胀率在3%左右徘徊，高于2%的目标水平，但基数效应和能源价格走势为后续回落提供空间。财政大臣蕾切尔·里夫斯强调，避免政治混乱对公共服务投资和经济增长至关重要。然而，领导层不确定性已开始干扰企业信心和投资决策。

潜在领导层更迭情景下的市场影响

当前工党内部潜在候选人包括一些左翼代表以及其他议员。民调显示，若触发领导层竞选，左翼候选人胜出概率较高。交易员关注的核心在于后续财政与税收政策走向：更激进的支出计划可能推高债务轨迹，进而支撑收益率曲线走陡，而温和路线则可能缓解部分压力。

历史经验显示，英国首相更迭期往往伴随英镑阶段性波动，尤其在全球不确定性背景下。当前外部环境包括地缘因素和主要经济体政策分化，进一步放大了英镑的敏感度。企业层面已开始感受到政策连续性缺失的实际影响，长期投资决策趋于谨慎。

英镑兑美元的估值目前已计入部分风险定价，但若危机持续发酵或出现更多高层变动，汇率可能测试更低支撑水平。反之，若领导层问题快速化解，市场风险偏好有望部分修复。

结论 :

短期内，事件直接推升政治风险溢价，导致英镑承压下行至1.34下方。交易员关注的是领导层真空可能延缓决策，并推高借贷成本。中期看，若新领导者采取更扩张性财政政策，或进一步压制英镑表现；反之，若政策连续性得以维持，则波动或逐步收敛。核心在于市场对财政纪律和经济增长预期的重新定价。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（5月18日）：美国5月NAHB房产市场指数 ; 七国集团(G7)财长和央行行长会议举行，至5月19日

周二（5月19日）：日本第一季度季调后实际GDP年化季率初值(%) ; 澳大利亚截至5月17日当周ANZ消费者信心指数 ; 英国3月失业率-按ILO标准(%) ; 欧元区3月季调后贸易帐(亿欧元) ; 美国截至5月2日当周ADP就业周度发布变动(万人) ; 澳洲联储公布5月货币政策会议纪要

周三（5月20日）：英国4月CPI年率(%) ; 英国4月零售物价指数年率(%) ; 欧元区4月调和CPI年率-未季调终值(%) ; 美国截至5月15日当周EIA原油库存变动(万桶)

周四（5月21日）：澳大利亚4月季调后失业率(%) ; 澳大利亚4月就业人口变动(万人) ; 美国4月营建许可月率初值(%) ;  美国4月营建许可月率初值(%) ;美国5月SPGI制造业PMI初值 ; 欧元区5月消费者信心指数初值 ; 美联储公布货币政策会议纪要

周五（5月22日）：英国5月Gfk消费者信心指数 ;  日本4月全国CPI年率(%) ; 英国4月季调后零售销售月率(%) ; 美国5月密歇根大学消费者信心指数终值

风险提示

差价合约交易因具有一定的风险性，可能不适合所有投资者。在与BCR交易前，请确保您阅读并已充分了解可能涉及到的相关风险。同时，请谨慎考虑您的投资目标，财务状况，投资需求与经验水平，并在必要时获得独立的专业意见。以上内容仅用于教育目的，不构成任何投资建议，对于因使用其中包含的信息而直接或间接造成的损失，百汇BCR不承担任何责任。BCR Co Pty Ltd (BCR Global) 受英属维京群岛金融服务委员会（BVIFSC）所监管，监管牌照号为 SIBA/L/19/1122。