上周, 美股经历两度大跌，均受到科技股抛售拖累。加密资产市场遭遇集体跳水行情，比特币一度跌破 10 万美元。美元先涨后跌, 而美元指数前半周强势突破 100 关口，创三个月新高，随后在周四重新跌破百点大关，周五收于 99.55，为三周来首度收跌。

至于贵金属市场上周剧烈震荡：黄金在美元强势下一度承压，跌破 3,930 美元关口，为近一个月低点，后有所反弹。白银走势相似，波动区间明显扩大，上周现货白银收于 48.35 美元 / 盎司，跌 0.68%。

原油市场延续下行趋势：尽管 OPEC + 计划 2026 年暂停增产提供短暂支撑，但市场仍聚焦于亚洲工厂活动疲弱与全球库存回升的现实压力，两油均连续四个交易日收跌，并连续第二周录得下跌。

美国消费者信心降至三年多以来的低位：受政府关门拖累经济前景、以及高物价恶化个人财务预期影响，密歇根大学数据显示，11 月初步消费者信心指数从上月的 53.6 降至 50.3，为 2022 年 6 月以来最低。

美国政府停摆持续刷新历史：美国联邦政府 “停摆” 仍在不断刷新时长纪录，共和党与民主党在支出措施等方面存在分歧，导致谈判陷入困境。约 4200 万人受食品救济项目暂停发放救济金影响。

美国最高法院就特朗普关税政策展开辩论：美国最高法院就特朗普关税政策展开辩论，九位大法官中，自由派和大部分保守派均对关税的合法性提出质疑，只有阿利托大法官表现出支持倾向。特朗普若想维持该政策，需获得五票支持，目前形势对其极为不利。

民主党在地方选举中全面获胜：美国民主党在本周地方选举中取得了压倒性胜利，赢得了包括纽约市市长、新泽西州州长和弗吉尼亚州州长等关键职位。

上周市場表現回顾 :

上周，受人工智能（AI）板块持续回调拖累，投资者对经济放缓的担忧加剧，美国股市走向本周收跌的结局。周五（11月7日），三大股指收跌不一，纳斯达克综合指数延续跌势。道指涨74.80点，涨幅为0.16%，报46,987.10点；纳指跌49.46点，跌幅为0.21%，报23,004.54点；标普500指数涨8.48点，涨幅为0.13%，报6,728.80点。在高企的科技股估值与市场集中度担忧下，美股三大基准指数上周均走向收跌。纳指上周累计下跌逾3%，为4月4日当周以来最差单周表现（彼时跌幅达10%）。道指下跌1.21%，标普500指数下跌1.63%。

4000美元关口「激战正酣」！「三美」联动成关键变量，金价或迎突破时刻。本周在4000美元附近维持窄幅震荡，缺乏明确方向。地缘政治风险暂时退居次位，而美国政府关门导致关键经济数据推迟发布，使市场陷入「信息真空」。在此背景下，投资者正转向美联储官员讲话、美元走势与美国股市波动，以寻找下一步线索。

上周末前，白银上涨近1%，至每盎司约48.5美元，延续最近的涨势，因美国经济数据疲弱加剧了对避险资产的需求，以及对美联储降息预期。密歇根大学11月消费者信心指数下降至50.3，创下有记录以来的第二低水平，低于预期的53.2，因美国人对美国历史上最长的政府关门可能带来的经济影响日益担忧。

美元指数上周一度反弹至100.00心理关口上方，但在美国就业数据疲软与政治不确定性影响下，仍显脆弱。美国企业10月裁员15.3万人，为20年来最大降幅，推升了12月降息预期。美国政府停摆持续，目前已创下历史最长纪录，仍对美元情绪构成沉重压力。美国政府关门仍无结束迹象。美元指数周末前走低至99.50附近，在近期上升后温和回吐。而美元情绪仍显脆弱，

欧元/美元在上周下旬时候修正了部分之前的损失。由于大西洋两岸经济数据稀缺，美国政府关门延长至第38天，欧洲经济日程轻松，使得该货币对在1.1560附近维持在熟悉的水平。    日元在上周早些时候触及的超过一周高点后，进一步回落至143.40附近，因为美国美元反弹，且对于日本银行下一次加息的时机存在不确定性。投资者现在似乎相信，由于日本新首相高市早苗的促进刺激政策立场以及日本私人消费降温的迹象，日本银行可能会抵制政策收紧。

上周末前，英镑/美元在英国缺乏经济数据发布的情况下，英镑/美元上涨，周五攀升至1.3170以上的最新周高点。市场在持续的美国政府停摆中消化稀缺的经济数据。该货币对目前交投于1.3165，此前触及日低1.3095。    澳元在周五兑美元下跌，连续第二个交易日延续其跌势。该货币对因中国10月份的贸易平衡数据为6404亿元人民币。随着对澳大利亚储备银行是否会在今年进一步降息的疑虑加剧，澳元的交易表现稳健。周末收盘前抿收0.6498。

上周末，国际油价自盘中低点反弹，因市场寄望匈牙利可继续使用俄罗斯原油，此前美国总统特朗普在白宫会见了匈牙利总理维克多·欧尔班。布倫特原油期貨收報每桶63.63美元，上漲0.25美元，漲幅0.39%； 美國原油（WTI）收報59.7美元，上漲0.32美元，漲幅0.54%。

比特币上周继续下跌，周末前跌破110,000美元，因为宏观经济逆风持续对风险资产施加压力。加密货币市场仅用一个多月时间，就抹去了2025年以来几乎全部的市值涨幅。截至10月6日，加密货币总市值一度创下近4.4万亿美元的历史新高，但此后短短几周内暴跌约20%，年内累计涨幅仅剩2.5%。此次暴跌始于市场高点后约190亿美元的杠杆仓位被强制平仓，投资者信心瞬间崩塌，市场几乎未见反弹迹象。

这一走势令市场措手不及——尤其是在今年监管机构、全球银行及机构投资者普遍拥抱数字资产的背景下，几乎无人预料到加密资产会急转直下。

10年期国债收益率从4.16%的一个月高点下跌至4.1%，因经济疲软的迹象增多，有利于美联储下个月降息的前景。随着固定收益市场对不断恶化的劳动力前景做出反应，美国国债收益率全线走低。10年期国债收益率下跌超过6个基点，至4.089%，2年期国债收益率降至3.566%

, 30年期国债收益率降至4.686%。

本周市场展望 :

本周（11月10日-14日），中国核心经济数据（PPI/CPI、社融信贷、社零等）集中亮相，欧美经济景气度指标、原油市场报告相继发布，叠加多国央行动态。

另一方面, 本周美国政府依然处于停摆和随时解除停摆的情况，核心经济数据可能再度”缺席"或忽然来临，与潜在的美国数据缺位风险, 同时投资者需要警惕美股调整带来的风险偏好传导风险，投资者可以依靠央行信号、地缘政治动向及替代性指标捕捉交易机会。

至于本周风险方面：

风险提示：多重变量暗藏波动隐患

美国政府停摆导致关键数据缺席，但可能停摆随时结束，会造成资产价格波动，同时美股快速调整程度如果扩大也会快速转导市场情绪引起资产价格波动。

二是美联储、欧洲央行、英国央行等官员讲话可能释放政策转向信号。

三是除核心经济数据外，投资者需重点警惕地缘政治冲突（俄乌冲突、巴以冲突，美委问题等）持续发酵等其他风险。

美政府停摆创下最长纪录 : 背景与未来展望

美国政府停摆已持续39天，成为美国历史上持续时间最长的停摆事件，这意味着美国政治史上两次最长的政府停摆均发生在特朗普总统任内 ; 此前35天的纪录正是他在2019年第一个任期内创下的。

过去五周来，美国国会几乎毫无进展，共和党与民主党持续互相指责对方导致僵局。参议院已14次否决共和党提出的临时拨款法案，该法案旨在使政府恢复运行至11月21日。

民主党坚持要求延长《平价医疗法案》补贴，而特朗普和共和党人则表示在政府重启前拒绝谈判。

与此同时，政府停摆对美国民众的影响正日益加剧。随着资金中断且政府仅承诺发放部分款项，依赖营养补充援助计划的4200万美国民众正面临困境。

在全国范围内航空管制人员无薪工作的情况下，各地机场因人手短缺正经历大面积延误。交通部长肖恩·达菲警告称，若停摆持续可能引发“大规模混乱”，部分空域或将被迫关闭。

未来展望 :

当前关键问题在于特朗普是否会更深入地亲自介入以结束政府停摆。当被问及此事时，特朗普已对此表明明确立场，并重申其呼吁共和党人废除议事阻挠程序。

在幕后，一个由两党普通议员组成的非正式小组正在积极磋商，试图寻找打破政府停摆僵局的出路。

部分共和党参议员透露，他们认为在周二选举过后会争取到更多温和派民主党人的支持 ; 尽管参议院民主党人尚未对此表态。

停摆期间各党派领袖的核心论调依然延续。参议院少数党领袖查克·舒默在发言中强调，两党应当就医疗保健议题展开严肃谈判，并明确表示民主党将继续推动延长这些税收抵免政策。

参议院共和党领袖图恩表示，他希望民主党人能够清醒过来，投票支持重启政府。这位参议院领袖坦言“仍然不明白他们究竟想通过停摆达到什么目的”。

与此同时，短期拨款法案即将到期，该法案仅能为政府提供运转资金至11月21日。图恩指出截止日期必须修改，这又引发了关于新截止日期的争议。

美元指数年底前的走势判断 

美元指数在经历了 2025 年前三季度的大幅下跌后，近期呈现出震荡回升的态势，短期有望维持震荡偏强，但长期走势面临压力。

基于对美国经济基本面、货币政策预期、技术面特征以及地缘政治风险的综合分析，笔者对美元年底前（2025 年 11 月 10 日至 12 月 31 日）的走势做出如下判断：​

美元指数将维持区间震荡格局，核心运行区间为 99.00-101.00，中枢位于 100.00 附近，上行突破 101.00的概率较低，下行跌破 99 的可能性也有限。 主要支撑因素包括美联储 12 月降息预期降温、政府停摆导致数据缺失的不确定性溢价、以及全球避险情绪的阶段性升温。主要压制因素则包括美国经济增长动能放缓、就业市场明显降温、以及美联储最终仍将降息的政策路径。​

从时间节点来看，11 月中下旬将是关键观察期，特别是 11 月 14 日可能公布的 9 月非农就业数据（如政府停摆结束），以及 11 月 20 日前后可能发布的 10 月通胀数据，这些都将直接影响市场对 12 月 11-12 日 FOMC 会议的预期。预计 12 月降息 25 个基点的概率为 60%，维持利率不变的概率为 40%。

需要特别提醒的是，由于美国政府停摆的持续，经济数据发布时间存在很大不确定性。投资者应保持灵活性，根据最新情况调整策略。同时，地缘政治风险的演变也可能对美元走势产生重大影响，需要密切关注。​

总的来说，美元在年底前将面临 "上行空间有限、下行风险可控" 的格局。投资者应把握区间震荡的机会，同时做好风险管理，避免因突发事件造成重大损失。​

基于当前的市场环境和技术形态，金价未来可以构建四种不同的情景 ?

国际现货黄金市场于十月底至十一月初上演了一出惊心动魄的 "过山车" 行情。10 月 28 日，黄金价格遭遇重挫，早盘直接砸穿 4,000 美元整数关口，最低跌至 3,886.20美元 / 盎司，单日跌幅一度达到 3.2%​。这一暴跌主要源于中美贸易谈判取得进展，市场避险情绪大幅降温，投资者纷纷抛售黄金转向风险资产。同时，黄金前期从 3,311 美元上涨至 4,381 美元的快速上涨积累了大量获利盘，技术性卖盘加剧了跌幅。

然而，市场随后出现了戏剧性反转。从 10 月 29 日开始，黄金价格展开反弹，重新站上 4,000 美元 / 盎司​上方。进入 11 月后，金价继续在 3,900-4,000 美元区间震荡整理。

这轮反弹行情呈现出几个显著特征：一是反弹速度快、幅度大，从 3,886 美元低点到 4,046美元高点，反弹幅度达到 4%；二是反弹主要集中在美盘时段，显示出欧美资金的主导作用；三是反弹过程中成交量明显放大，反映出市场参与度提高；四是反弹多次在 4,000 美元整数关口遇阻，显示该位置的强阻力作用。

从形态分析看，黄金价格在 3,886-4,046 美元区间形成了一个短期的震荡整理平台。这个平台的上沿在 4,050 美元附近，下沿在 3,886 美元附近，呈现出明显的矩形整理形态。这种形态通常预示着市场正在选择方向，一旦突破将产生较大幅度的单边行情。

基于当前的市场环境和技术形态，笔者可以构建几种不同的情景，并对每种情景下的反弹进行预测:—

情景一：温和反弹情景（概率 40%）​

在这种情景下，金价将在 3,886-4,046 美元区间内进行温和反弹。主要假设包括：美联储维持当前的鹰派立场，但不会进一步加息；美国政府停摆在未来几周内得到解决；全球经济保持温和增长；地缘政治风险维持现状。​

情景二：强势反弹情景（概率 30%）​

在这种情景下，金价将展开一轮较为强劲的反弹，可能突破 4,100 美元，甚至挑战 4,200 美元。主要假设包括：美联储在 12 月会议上释放鸽派信号，暗示将加快降息步伐；美国经济数据显著恶化，特别是就业和通胀数据；地缘政治风险升级，如中东局势恶化或其他地区冲突；全球央行加快购金步伐。​

情景三：V 型反转情景（概率 10%）​

这是一种较为极端的情景，金价可能在短期内完成” V “型反转，重新挑战历史高点。主要假设包括：发生重大地缘政治事件，如战争、恐怖袭击等；美国金融市场出现系统性风险，如银行危机等；美联储被迫大幅降息或重启量化宽松；出现严重的通胀恐慌。​

情景三：震荡下行情景（概率 30%）​

在这种情景下，金价将继续调整，可能跌破 3,886 美元，向 3,700-3,750 美元区间寻求支撑。主要假设包括：美联储变得更加鹰派，暗示可能再次加息；美国经济数据超预期强劲，特别是通胀数据反弹；美元指数大幅走强，突破 102 关口；全球风险偏好改善，资金从黄金流向股市等风险资产。

近期现货黄金能否有效上破，取决于三点的集束效应：其一，美元与美债收益率是否出现更具持续性的下行，从而在贴现端创造空间 ；其二，风险偏好是否因权益波动与宏观不确定上升而增强黄金的“保险需求” ；其三，资金面是否延续净流入，尤其是被动资金与期限更长的配置资金是否同步入场。若以上三点未能同向，金价价格大概率继续在3,886—4,000—4,050美元的区域内进行时间换空间；若出现同向共振，整数位上方的阻力弱化将更为顺畅。

美油60美元破位下行后何处寻底？

上周，美原油触及两周最低至59.40美元/桶，因美国原油库存大幅增加，且市场对人工智能泡沫担忧，引发需求担忧。

美国能源信息署（EIA）最新周度报告显示，美国商业原油库存出现显著累库，库存增加 520.2万桶，远高于市场原本预估的 60万桶。代表美国原油供应面出现明显变化，市场对于供需结构的判断迅速转向谨慎。

库存的突然增加主要来自于原油进口量上升，使得供应回升速度快于需求节奏。 库存激增反映供应快速回归，短期内将继续压制油价上涨空间。 尽管供应端累库明显，但终端消费端的表现仍具有一定韧性。

由于累库幅度过大，使得需求端的利好被掩盖，投资者情绪偏向悲观。在库存数据公布后，油价在盘中迅速走弱，能源分析师指出，本次库存增加“抵消了上一周下降带来的利多信号，市场对油价前景更加谨慎。

从图表分析来看，WTI原油连跌多日，价格已跌破60.00美元关键心理支撑带附近。从结构上看，技术指标目前运行在弱势区间，尚未出现明显背离信号，说明多头尚未形成有效反击。从技术面可以看出，如果库存继续保持累库节奏，油价继续跌破59美元关键支撑，下方可能打开至今年54.78美元的空间；只有当价格重新回到 62.38美元以上，多头才有可能扭转下跌趋势。

当前市场格局已经从“需求支撑油价”的逻辑，快速转向“供应扩张压制油价”的格局，累库 520.2 万桶的数字足以改变市场情绪。尽管汽油及馏分油库存连续下降说明需求仍有韧性，但需求利好不足以抗衡供应端的压力，油价短线仍处于偏弱状态。

如果库存继续保持累库节奏，油价有可能进一步下探。关注后续库存趋势以及进口量变化，若库存连续两周累增，油价下行空间将进一步打开。

本周结论：

由于美国政府停摆，本周能够影响市场的重磅数据依然较少。欧元区将公布Sentix投资者信心指数和德国ZEW经济景气指数，这些数据有时能对PMI提供较好的前瞻指引。美国NFIB小型企业乐观指数中也包含一些劳动力市场分项指标，在当前情况下备受关注。中国将发布月度数据，包括社会消费品零售总额、工业增加值、住宅销售和房价。

另一方面, 美国最高法院周三开始就特朗普征收关税的合法性举行听证会，会上甚至连一些保守派法官也表现出质疑态度。鉴于最高法院中保守派与自由派法官的比例为6:3，只需有两名保守派法官投票反对这些关税的合法性即可。如果最高法院作出对特朗普不利的裁决，政府很可能援引《1974年贸易法》第122条，该条款几乎允许总统立即实施为期150天、税率为15%的全面关税。这将为制定更长期的计划争取时间。裁决很可能在下个月内出炉。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（11月10日）： 欧元区11月Sentix投资者信心指数 ; 日本央行公布10月货币政策会议审议委员意见摘要

周二（11月11日）：日本9月贸易收支-央行基于海关数据季调后(亿日元) ; 澳大利亚截至11月9日当周ANZ消费者信心指数 ; 英国9月失业率-按ILO标准(%) ; 欧元区11月ZEW经济景气指数 ; 欧洲央行行长拉加德发表讲话

周三（11月12日）：德国10月CPI年率终值(%) ; 美国财长贝森特发表讲话 ; 欧佩克公布月度原油市场报告

周四（11月13日）：澳大利亚10月季调后失业率(%) ; 澳大利亚10月就业人口变动(万人) ; 英国9月GDP月率(%) ; 英国9月工业产出月率(%) ; 英国第三季度生产法GDP年率初值(%) ; 美国10月CPI年率未季调(%)

周五（11月14日）：欧元区第三季度季调后GDP季率修正值(%) ;  欧元区9月季调后贸易帐(亿欧元)

风险提示

差价合约交易因具有一定的风险性，可能不适合所有投资者。在与BCR交易前，请确保您阅读并已充分了解可能涉及到的相关风险。同时，请谨慎考虑您的投资目标，财务状况，投资需求与经验水平，并在必要时获得独立的专业意见。以上内容仅用于教育目的，不构成任何投资建议，对于因使用其中包含的信息而直接或间接造成的损失，百汇BCR不承担任何责任。BCR Co Pty Ltd (BCR Global) 受英属维京群岛金融服务委员会（BVIFSC）所监管，监管牌照号为 SIBA/L/19/1122。