上周, 金融市场呈现 "先扬后抑、震荡分化" 格局，主要受美联储政策预期调整和美国政府停摆结束两大因素影响。

美国政府停摆刚刚结束，经济数据「空窗期」尚未填补，联储决议临近、市场预期反复，美股、美元、黄金与比特币本周几乎同步经历大幅震荡，全球资金风险偏好急速降温。全球股市同步呈现分化走势。隔夜美股经历逾一个月以来最严重单日暴挫后，上周末前走势出现明显分化：道指再跌超200点、纳指反弹0.7%，科技板块试图止血；与此同时，美元受避险与利率预期支撑回升，黄金暴跌逾3%，比特币更是连续四日重挫、跌破9.5万美元关口。

市场对12月降息的押注本周从近两周前的95%骤降至约51%，流动性情绪与资产估值均面临重估。与此同时, 债市方向不明，汇市和大宗商品波动加剧。市场将进入政策观察期，关注 11 月下旬美联储官员讲话和 12 月议息会议,  同时等待下周即将密集发布的延迟经济数据，这些数据可能打破近期平静并引发显著波动。

上周市場表現回顾 :

上周，纳斯达克综合指数在科技股买盘推动下反弹，扭转前一日的惨烈抛售，结束三连跌。截至收盘，纳指上涨0.13%，收报22,900.59；标普500指数微跌0.06%，报6,734.11；道琼斯工业平均指数下跌309.74点，跌幅为0.66%，至47,147.48。三大指数盘中曾大幅下探：纳指最多跌1.9%，标普500跌约1.4%，道指一度暴跌近600点。

黄金周五当天遭遇大规模抛售。在避险情绪升温的情况下黄金不涨反跌，背后原因并非经济悲观，而是流动性层面的集中压力。12月降息希望骤降，黄金遭遇流动性压力，盘中一度暴跌超3%, 现货黄金一度跌至4,032.10美元/盎司低点，较盘中高点4,211.30美元/盎司回落近180美元。尽管黄金本周仍累计上涨约3.7%，但周五的暴跌明显削弱整体技术结构。

上周，白银价格攀升至每盎司54.390美元，逼近上个月创下的历史高位，一度涨幅超过12％，投资者寻求用贵金属对冲全球不确定性。美国政府重新开放缓解了市场担忧并触发了经济报告积压的发布，银价周末前大幅回吐至50.000美元前。美国内政部上周将白银、铜和冶金煤列入其“关键矿产”名单，突显它们对经济和国家安全的重要性。

美元在周末市场中表现稳健，主要受到利率预期变化与避险情绪升温的共同推动。避险情绪升温叠加「降息预期下降」美元转强美市尾盘盘中，交投于99.28一线。随着美联储12月降息的概率持续下降，市场重新调整对未来利率路径的判断，美元因此获得支撑。最新的CME FedWatch显示，降息的可能性已从数周前的近乎确定跌落至略高于一半，这使美元在主要货币中重新具备利差优势。

欧元兑美元汇价维持在震荡区间内，当前北美时段交投1.1650附近，略微上扬，接近前一日触及的三周高点1.1655。欧元区的GDP数据尽管显示经济增长仍显疲软，但在美元持续走弱的背景下，欧元表现强劲，市场情绪偏向于欧元多头。    日元持续徘徊在九个月低位145.50附近，日本高层释放的“低利率倾向”压制加息预期，使日元承压。同时，日本财政部门对汇率波动提出警告，引发干预猜测，使空头转趋谨慎。美元指数受美国政府停摆影响走弱，使美元兑日元上方空间受限。

上周, 英镑成为表现最弱的主要货币，兑美元和欧元均大幅下挫。此前有报道称，英国首相斯塔默和财政大臣里夫斯已放弃提高所得税税率的计划，这一在预算案公布前的重大政策转向严重打击了市场信心。全周收报1.3165, 与前一周收市价持平。    澳元/美元上周末收市前交易于0.6535附近，当周上涨0.60%，受到澳大利亚和中国经济数据强劲发布后对澳元需求回升的支持，而美元仍然存在不确定性。

上周末，油价收盘大涨逾2%，因俄罗斯诺沃罗西斯克港在乌克兰无人机袭击击中该能源枢纽油库后暂停石油出口，引发供应担忧。布伦特原油期货收涨1.38美元（+2.19%），至每桶64.39美元；美国WTI原油现货收涨1.21美元（+2.08%），至每桶59.77美元。布伦特周涨1.2%，WTI周涨约0.6%。

比特币上周走势极为疲弱，连续四日下跌，周五早盘曾跌破95,000美元，创下5月以来新低。尽管午后略有反弹至96,800美元一线交投，但依然无法扭转本周近9%的跌幅。比特币的下行趋势与科技股高度相关。当前市场的资金池正在缩小，投资者为应对风险和补充其他资产的资金需求，不得不减仓比特币与其他数字货币。

美债收益率曲线整体下移，2年期收益率降至约3.57%，10年期在3.98%-4.10%区间小幅回落。美国政府关门危机的缓解是主要推动因素，白宫近期表态结束财政不确定性，提振市场信心，资金回流美债，压低收益率。全球避险需求也支撑美债。地缘政治紧张与经济放缓担忧推动资金流入。芝加哥市宣布停止约100亿美元美债投资，但规模微小，未构成系统性影响。

本周市场展望 :

本周（11月17日-21日），全球市场将迎来密集数据与重磅事件的集中轰炸。从多国GDP、通胀数据到美联储政策纪要，从英伟达财报到地缘政治会晤，各类核心变量交织碰撞，既涵盖宏观经济基本面信号，也暗藏政策转向与行业景气度线索，每一个节点都可能引发市场剧烈波动。投资者需紧盯数据与事件的边际变化，提前布局应对潜在机遇与风险。

另一个关键事件是美联储公布货币政策会议纪要，此前美联储在11月8日诸多数据缺失的情况下决定降息25个基点，市场高度关注此次行动的合理理由；纽约联储主席威廉姆斯随后将发表讲话，有望为12月美联储利率决议提供关键指引。

至于本周风险方面：

风险提示：需重点警惕四大潜在风险

白宫最新表态显示，受停摆冲击，10月就业及通胀数据或永久无法披露，即12月开始才会公布11月的数据。

除核心经济数据与事件外，投资者需重点警惕四大潜在风险：

一是地缘政治冲突变数，沙特与以色列外交进程、国际区域局势异动可能引发避险情绪升温。

二是央行政策转向超预期，美联储、英国央行、日本央行等官员讲话或数据超预期表现，可能快速修正市场政策预期，引发货币、债券市场短期剧烈波动；

三是科技板块估值波动风险，英伟达财报若不及预期，可能打破AI牛市叙事，对全球风险资产情绪形成压制，或者利空出尽成为反弹起点；

四是通胀数据大幅偏离预期，若欧英、日本等国通胀超预期上行，可能倒逼央行调整政策路径，打乱市场现有定价逻辑。

美政府开门后市场如何交易美债、美元、黄金路线图 ?

美国政府关门接近尾声，正重塑美债、美元和黄金的基本面格局。短期资金法案的推进，标志着41天僵局即将结束，这不仅是政治妥协的结果，也反映出市场对不确定性的厌倦。

历史经验表明，类似事件结束后，财政支出重启往往扩大赤字规模，推动债券供给增加，从而抬升美债收益率。当前，财政部已暂停部分债务发行以应对流动性压力，重开后预计将快速补充资金，这直接影响美元走势：收益率上行可能增强美元吸引力，尤其在美联储12月降息预期仍存的背景下。

从反馈看，交易者对这一进程的解读较为一致。重开虽利好风险资产，但美元的“苦乐参半”在于后续数据验证—10月CPI和零售销售若显示关门拖累消费，美债收益率的回升或难以持续，美债价格可能随之反弹。关门期间联邦雇员支出减少已暗示经济负面冲击，非农就业

报告延迟发布，可能揭示失业率隐忧，进一步削弱美元支撑。财政赤字报告的更新将成为焦点，若赤字超预期，美债抛售压力将加剧，美元指数或在98关口附近筑底，但需警惕高BETA货币的反转。

黄金的基本面更侧重债市传导的避险链条。关门不确定性已将黄金推至三周高位，重开虽缓解即时恐慌，却未消除更深层的财政隐忧。黄金涨幅已抵消美元小幅回暖，部分源于俄乌局势的持续不确定性叠加关门效应，这强化了黄金的避险角色：美债收益率若因赤字担忧而波动，资金可能外溢至黄金，放大其与债券的反向相关性。一份上周发布的报告强调，重开后ISM制造业PMI若疲软，黄金将受益于衰退定价的深化，而非单纯的“卖事实”回调。

这些基本面因素的交织，凸显政策与经济的张力。美联储FOMC会议纪要的解读，将成为本周关键：若暗示额外流动性应对关门余波，美元可能从美债收益率的“锚定”中解脱，转而承压；反之，通胀数据高于预期则反转这一逻辑，推动美元走强并压制黄金。优先监控财政部公告，关门结束的“积极信号”虽推动风险偏好回暖，但延迟数据的“负面回音”可能主导中期叙事。

盘面趋势展望

展望本周余下盘面，美国政府重开的落地，将为美债、美元和黄金注入新一轮方向感。美债收益率或在中轨4.109%附近巩固，若财政支出重启确认赤字扩张，预计将渐进上行至4.146%区间，支撑美元指数从99.00的低位回稳，测试100.00的债汇联动路径。但延迟数据的负面潜力不可小觑，CPI和NFP若暴露关门冲击，收益率回落将拖累美元至98.00，释放非美货币反弹空间。

黄金的债市避险传导，将延续其4,100美元高位韧性。即使重开“卖事实”效应浮现，黄金的多头交叉框架也将缓冲回调，维持在4,000美元以上运行。共识显示，这种展望融合了风险偏好修复与经济隐忧的平衡，波动率峰值后或快速趋平，但债市作为核心枢纽，其传导效应将主导黄金的避险叙事。总体盘面，将在不确定性的消退中，逐步向基本面主导的稳态过渡，交易者需紧盯数据窗口的验证力度，以把握这一过渡期的脉络。

美元杀机暗藏？美国国会投票定乾坤！

美元近期承压明显，核心压力源于美国劳动力市场的疲软态势与美联储宽松预期的升温。

美国自动数据处理公司（ADP）数据显示，截至10月25日的四周内，私人部门平均每周净裁员11250人，再度引爆市场对就业市场恶化的担忧。上周挑战者裁员报告已披露，美国企业10月裁员规模达15.3万人，创下二十年来同期最高纪录，双重数据强化了劳动力市场走弱的共识。

美联储政策制定者此前已明确，就业市场恶化是本轮降息的核心驱动因素，若前景进一步疲软，12月降息预期将持续升温。

叠加美国政府持续停摆导致关键经济数据停滞发布，市场处于数据真空期，投资者被迫转向美联储官员表态寻求指引，本周美元指数延续上周高点以来的回调走势，为欧元兑美元提供了阶段性支撑。

短期市场焦点集中于美国国会动态众议院将对政府资金支出法案发起投票，若法案通过，将为政府提供持续至1月底的资金支持，有望终结当前停摆态势，积压的经济数据也将快速恢复披露，届时美国劳动力市场的真实状况将进一步明朗。

美元指数可能提前反应，如果持续上涨且幅度较大，则投票通过可能会导致多头直接兑现，同时如果投票失败，美元指数可能遭受向下的超调风险。

地缘政治层面，俄乌局势的持续胶着维持了黄金的背景支撑，但未演变为主导力量。总体而言，这些基本面要素交织成网，短期内将围绕国会投票结果与美联储官员表态展开：若投票顺利通过，风险偏好修复或短暂压制黄金；反之，任何延宕都将放大避险需求，推动金价测试更高区间。

黄金盘面预计延续建设性基调，私营就业的混合信号与贸易环境的边际缓和，共同筑牢了金价的结构性支撑，地缘政治的背景噪音虽未消退，却不会主导短期方向。在更广的逻辑线上，市场将从政治事件的即时冲击，向经济数据的渐进解读平滑过渡。

从宏观角度看，这场停摆暴露了美国财政机制的脆弱性与两党博弈的结构性风险。短期市场或将因拨款重启而情绪回暖，但中期信号显示，美元与美债收益率可能受财政可持续性担忧而波动。

美国政府结束停摆 : 挡不住金价年底涨向4,200美元

在全球经济风雨飘摇的当下，黄金价格可能已稳稳站上市场心理关口的每盎司 4,000美元高地，即便美国参议院刚刚通过法案、即将终结史上最长政府关门，地缘政治阴云稍散，黄金买盘热情却丝毫不减。华尔街与欧洲顶级投行齐声高呼：这波黄金牛市远未见顶！

美国政府大门重新打开？那又怎样，真正的上涨引擎才刚刚点火！

美国国会终于松口，参议院火速通过新资金法案，众议院投票在即，美国政府重启指日可待。但笔者认为是：别高兴太早！短期资金仅撑到1月底，若国会后续无法续命“持续决议”，1月30日后部分关门阴霖仍可能卷土重来。更别提最高法院正紧锣密鼓审理“关税是否合法”的IEEPA大案，任何风吹草动都可能再度点燃避险情绪。黄金的“安全垫”属性，在不确定性丛林中越发闪闪发光。

过去两个月，美国政府因关门几乎“零数据”输出，私营部门却频频拉响警报。ADP报告显示，10月仅新增4.2万个就业岗位，创下近年新低；Challenger裁员数据更惊人——单月15万岗位灰飞烟灭，创20年最惨纪录！与此同时，消费者信心指数暴跌至3.5年冰点。一旦官方数据“解冻”，美国经济放缓的真相将血淋淋摊开，美联储将被迫祭出更猛烈的降息大招！

个人预测：美联储2026年前将大幅超预期降息，负实际利率环境将成黄金价格的超级催化剂。全球债务雪球越滚越大，财政悬崖、通胀隐忧、货币贬值恐慌……黄金作为终极“抗风险资产”，需求只会越来越旺！今年年底前看多—2026年黄金冲上4,800-5,000美元/盎司！

放眼世界，发达国家债务/GDP比已飙至历史巅峰，投资者对“财政崩盘”的恐惧与日俱增。黄金不再是“老古董”，而是抵御通胀、货币坍塌的硬通货。金条需求正以肉眼可见的速度攀升，因为它是对冲系统性风险的最后堡垒。

无论是央行巨额购金，还是个人投资者疯狂囤积，黄金的“王者归来”已成不可逆转之势。

结语总评：4,000只是热身，4,200才是新主战场 ; 美国政府重开？可能不过是黄金牛市路上的小插曲。经济数据真空、裁员潮、降息预期、债务危机、关税悬案……每一块多米诺骨牌都在为金价添柴加火。

市场等华尔街大佬集体押注：2026年 “5,000 “ 美元不是梦，而是大概率事件！

美制裁下 ; 油商紧急切割俄油！推动油价反弹 ; 短期依然等待方向选择

上周，国际油价连续反弹。美国制裁已开始对俄罗斯原油出口产生实质影响，部分亚洲国家买家正表现出更谨慎的采购态度。尽管如此，俄罗斯在过去三年中多次展现了在制裁环境下维持出口的能力。市场普遍关注制裁的持续性及其对全球原油供应格局的潜在影响。

市场认为，美国对俄罗斯能源领域的最新制裁已逐渐渗透至出口链条，使得部分买家重新评估进口风险。 据市场调查显示，五家印度主要炼油厂尚未为12月采购俄罗斯原油下单，显示出口流向受限迹象。

同时，俄罗斯能源公司Lukoil宣布其在伊拉克West Qurna 2油田进入“不可抗力”状态，这进一步反映出制裁正影响其海外运营。 

市场普遍预计，若制裁进一步收紧或保险及运输限制加剧，全球供应将受到更大扰动，从而为油价提供持续支撑。 

地缘风险与价格支撑的动态平衡 目前油价的反弹主要基于两方面驱动：一是制裁导致的供应收缩预期，二是市场对俄油出口中断的防御性定价。但若俄罗斯再次找到新的销售渠道或亚洲需求恢复，油价上涨动能或将减弱。

短期油价上涨反映的是风险溢价，而非供需结构性变化。若市场确认俄罗斯仍能保持出口量，油价可能重新回调。

从趋势上看，油价上涨的可持续性仍依赖制裁强度与买方市场的反应速度。当前亚洲国家的谨慎态度虽对供应端构成压力，但全球原油库存水平和非俄产油国的产量调节能力仍是平衡因素。

若未来几周俄罗斯出口受限持续，油价有望延续反弹，本周需重点留意库存数据的变化。

本周结论：

本周市场呈现 "高位震荡、结构分化" 特征，核心变量是美联储政策预期转变。投资者需警惕短期波动，关注 11 月下旬关键数据，为年底收官战布局。

同时, 市场将进入政策观察期，关注 11 月下旬美联储官员讲话和 12 月议息会议，全球股市走势应区间震荡整固概率较大，结构性机会仍存，但需警惕高估值板块进一步回调风险。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（11月17日）：日本第三季度季调后实际GDP季率初值(%) ; 美国11月纽约联储制造业指数 ; 欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话

周二（11月18日）：澳大利亚截至11月16日当周ANZ消费者信心指数 ; 澳洲联储公布11月货币政策会议纪要

周三（11月19日）：英国10月CPI年率(%) ; 英国10月零售物价指数年率(%) ; 英国10月未季调输入PPI年率(%) ; 欧元区10月调和CPI年率-未季调终值(%) ; 美国截至11月14日当周EIA汽油库存变动(万桶) ; 

周四（11月20日）：英国11月CBI工业订单差值 ; 美国9月非农就业人口变动季调后(万) ; 美国9月失业率(%) ; 美国9月平均每小时工资年率(%) ; 美国11月费城联储制造业指数 ; 欧元区11月消费者信心指数初值 ; 美国10月成屋销售年化总数(万户) ; 美联储公布货币政策会议纪要 

周五（11月20日）：英国10月季调后零售销售月率(%) ;  欧元区11月SPGI制造业PMI初值 ; 英国11月SPGI服务业PMI初值 ; 英国11月SPGI制造业PMI初值

风险提示

差价合约交易因具有一定的风险性，可能不适合所有投资者。在与BCR交易前，请确保您阅读并已充分了解可能涉及到的相关风险。同时，请谨慎考虑您的投资目标，财务状况，投资需求与经验水平，并在必要时获得独立的专业意见。以上内容仅用于教育目的，不构成任何投资建议，对于因使用其中包含的信息而直接或间接造成的损失，百汇BCR不承担任何责任。BCR Co Pty Ltd (BCR Global) 受英属维京群岛金融服务委员会（BVIFSC）所监管，监管牌照号为 SIBA/L/19/1122。