周五亚洲时段，现货白银回升至 60.10 美元 / 盎司附近，终结此前连续三个交易日的下跌行情。银价此番获得喘息，主要得益于国际油价回落、通胀反弹风险降温，市场下调美联储短期加息预期。不过技术层面白银依旧偏弱，宏观条件边际改善，尚不能确认趋势反转。

油价下行是白银短线修复的重要推手。特朗普表态称美国正与伊朗开展 “富有成效的磋商，中期选举之前不会对伊朗发起军事打击”，市场对中东冲突升级的担忧得到缓和，油价随之走弱。若地缘风险溢价进一步消退，能源对通胀的拉动会减弱，市场对于货币收紧的焦虑也将得到缓解。

白银属于无息资产，价格对利率预期、实际收益率十分敏感。市场判断美联储加息紧迫性下降，持有白银的机会成本随之降低，给银价带来支撑。芝商所美联储观察数据显示，市场预期本月议息会议加息 25 个基点的概率回落至 17.7%，一周前该数值还高达 38%；但 12 月加息预期依旧维持在 83%。这说明交易机构只是推迟了加息时点，并未放弃年内进一步收紧的预期。

美联储官员最新讲话，也令政策前景依旧错综复杂。穆萨莱姆指出，想要把通胀拉回 2% 目标，后续仍存在继续收紧的必要。美国经济与就业韧性犹在，叠加 AI 相关投资推升资本需求，或将支撑实际利率维持高位，暗示短期不会转向宽松。沃勒的表态则更为鹰派，认为有必要继续加息，但不需要连续会议落地；AI 投资、能源冲击以及强劲的就业，都可能延续通胀压力。在通胀长期高于目标的背景下，要防范通胀预期脱锚，即便短期加息概率下滑，“利率高位更久” 仍是现实选项。

当前白银处在两股力量相互博弈的格局。一方面油价回落压制通胀，短期加息预期降温，为银价创造反弹条件；另一方面美联储官员持续释放鹰派信号，一旦美元和美债收益率再度走强，白银反弹空间就会被压缩。同时白银兼具贵金属与工业金属双重属性，除利率、避险因素之外，全球经济前景、工业需求变化同样会左右行情。油价回落不等于银价会持续走高，后续仍要重点跟踪美元、实际收益率以及整体市场风险偏好的演变。

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