在全球股市自4月低点反弹15万亿美元后，交易员们现在面临一堵不确定性之墙，关税新闻的回归再次搅动市场，投资者对大型科技公司估值过高的担忧也加剧了情绪。美联储的政策、即将到来的财报季以及美国政府关门的威胁也在影响市场情绪。

上周美元连续第二周走高，但黄金价格仍然大幅攀升，并创下历史新高。在特朗普加大对俄罗斯能源买家的压力后，油价正走向三个月以来最大的周度涨幅。黄金则继续在创纪录价位附近交易，预计将迎来连续第六个周度涨幅。

消息方面，美国总统特朗普宣布一连串新关税，美联储主席鲍威尔释放审慎降息展望，此外，特朗普突然转向支持乌克兰。10年期美国国债收益率变化不大。

强劲的经济数据—如耐用消费品订单增长和GDP的上修—已经改变了对未来降息的预期，并推动美元走强。

美联储内部对利率路径的分歧增加了不确定性，而特朗普持续推动罢免美联储理事Lisa Cook的行动，正在侵蚀市场对美联储独立性的信心。

上周市場表現回顾 :

上周，美国股市上涨，因通胀报告符合预期，投资者相对松了一口气。华尔街也消化了暗示消费者信心下降的新数据以及特朗普总统新一轮惩罚性关税的影响。道琼斯指数收盘上涨299.97点，涨幅0.65%，报46,247.29点；标普500指数收盘上涨38.98点，涨幅0.59%，报6,643.70点；纳斯达克综合指数收盘上涨99.37点，涨幅0.44%，报22,484.07点。

现货黄金延续涨势，突破近期3720-3760美元的震荡区间。此前最新公布的个人消费支出（PCE）通胀报告未显示新的上行意外，美元因此走软，为金价提供助力。现货黄金盘中在3780美元附近整理，徘徊于本周早些时候创下的3791美元历史高点下方。受贸易紧张局势再起及地缘政治风险推动，避险需求对金价形成支撑，目前金价实现连续第六周上涨。全周上升逾2.0%, 收报3,760美元附近。

银价在上周末前达到的新14年高点46.630美元附近维持交易。上周录得逾6.8%的涨幅后保持震荡。来自美国的强劲经济数据可能促使美国联邦储备委员会采取更谨慎的方式来实施更深层次的降息。无收益的银吸引了一些卖家，因为更高的利率可能会增加持有银的机会成本。

上周未，8月核心个人消费支出物价指数数据公布后，尽管通胀黏性仍在且消费者支出超出预期，美元仍小幅走弱。而美元指数从日内高点98.60回落至98.18附近，反映出市场在关键技术位附近的犹豫情绪。

美元指数自上次美联储政策声明发布当日创下的96.22低点开启反弹至上周高位的98.60，目前处于98.20附近。值得注意的是，美元指数目前仍高于98.00{市场心理关口},和98.03{50日均线}—只要守住这一水平，就意味着市场仍偏向看涨。

欧元/美元在上周五回升，交易者对美联储（Fed）在发布最新美国通胀报告后将降息的信心上升。该货币对交易于1.1700上方收盘，全周下跌 0.37%。  受美国PCE数据超预期反而压制美元走势，美元兑日元回调至149.46附近，上周早前，受不及预期的日本东京CPI发布，汇价一度升至近两个月高位149.96。全周上升逾1.0%,收报149.60附近。

英镑在上周五对美元获得动能，英镑/美元结束了连续两天的下跌。该货币对徘徊在1.3400略上方附近，在周四跌至约七周来的最低水平后小幅反弹。英镑的新动能来自于8月美国个人消费支出（PCE）价格指数的发布，并未为美联储提供新的鹰派信号。全周下跌0.49%至1.3405。    澳元上周下跌至约0.6545美元，下跌0.73%。美元在美国数据强于预期后走强。上周下旬, 澳元在兑美元大幅下跌，该货币对连续扩大跌幅，跌至近三周以来的最低水平0.6526。

上周五，油价上涨，因乌克兰对俄罗斯能源设施的无人机袭击削减了该国燃料出口。布伦特原油期货收涨4.12%，报每桶70.13美元；美国WTI原油现货全周收涨4.30%，报每桶65.00美元。两大基准油价均有望录得自6月中旬以来的最大单周涨幅。

上周整体对加密市场而言动荡不安。周末前，比特币继续低位盘整，一度失守关键的11万美元支撑，创下近一个月以来的最低价，而以太坊下跌8%，逼近3,800美元。以太坊继续在4000美元下方挣扎，本交易日来看，市场关注美国PCE数据，同时交易员们正在质疑，即将到来的220亿美元比特币期权周五到期是否解释本次跌破109,000美元的走势，以及专业投资者是否预期价格将进一步下跌。

10年期美国国债收益率周五为4.17%，保持本周从9月16日五个月低点反弹的势头，因为强劲的经济数据减少了联邦储备委员会进一步降息的紧迫性。尽管隔夜逆回购设施资金耗尽，但美联储本月决定继续量化紧缩步伐，这也支撑了收益率。

本周市场展望 :

本周（9月29日至10月03日），全球金融市场继续聆听美国各位联储主席关于9月降息的政策解读，同时美国多项经济数据以及周五的非农就业数据将出炉，数据会交叉验证各位联储主席的主张并对10月底美联储议息会议做出指引。

欧元区也将密集发布经济和通胀数据为欧洲央行是否保持利率不变提供依据，澳洲联储，加拿大央行，日本央行也均有声音。最后周末日本执政党自民党将选举新总裁，新总裁会成为日本新首相，不同首相的政治主张会影响日本央行是否维持利率不变的货币政策进程。

整体来看，本周市场波动将聚焦于“数据验证政策”与“政局变动添乱”，双向机会并存，投资者需警惕数据与讲话超预期引发的波动，在波动中捕捉确定性。

下任美联储主席人选取向 ; 分歧预示未来”美元”将面临激烈博弈 ?

美联储主席鲍威尔上周二在华盛顿发表讲话时，延续了其一贯立场，强调货币政策仍“取决于数据”，未来利率决策“不存在预设路径”。同时警告称，若宽松力度过大，可能导致“通胀问题未解决便半途而废”。市场反应是: 政策不确定性会导致投资者减少对美元的押注，或寻求其他相对稳定的货币避险，从而给美元带来卖压。

另一方面, 美国财政部长贝森特上周亦已对11位接替杰罗姆·鲍威尔的人选进行了面试, 并发表只需要一个思维开放、不沉溺于过去而是放眼未来的人选。

财长贝森特的言论极具指向性，他不仅批评现任主席鲍威尔行动迟缓，更明确呼吁年底前应进一步降息。利率是货币价格的核心，更快速、更大幅度的降息预期会直接削弱美元的利率吸引力，导致资本从美元资产流出。

目前, 美联储内部的分歧正在“白热化”，特朗普任命的理事（米兰、鲍曼）与相对更偏技术官僚的官员（如戴利）之间存在明显政策路径分歧。市场担忧美联储的独立性正在受到政治侵蚀。一个被政治化的央行，其政策可信度会下降，其货币的长期价值也会受到质疑。

美元指数当前走势呈现基本面与技术面拉锯。基本面上，美联储降息预期压制美元，但鲍威尔的谨慎态度限制了下行空间；技术面上，美元指数的反弹尚未破坏中期下行趋势，但短线多头优势明显。

金价创历史新高后 ; 三大关键博弈决定未来走向 ?

上周金价触及的新纪录高位3791.20美元形成了鲜明对比，标志着黄金从今年累计上涨近50%的强劲势头中暂时喘息。

造成这一回调的主要推手是美元的强势反弹，美元指数周中上涨，升至近两周高位，这使得以美元计价的黄金对其他货币持有者变得更加昂贵，进而压制了需求。同时，指标10年期美国国债收益率也随之走高，进一步增强了美元的吸引力。此外，特朗普向阿拉伯领导人提出加沙和平大纲，俄美外长会晤重申寻求和平解决乌克兰危机，欧盟与美国达成关税协议，这也令市场避险情绪明显降温。

美联储的政策动向一直是黄金价格的晴雨表，而上周鲍威尔的表态进一步加剧了市场的谨慎情绪。加上美联储在通胀与就业双重目标间的权衡困境，对黄金市场而言，这意味着短期内政策不确定性将持续存在，任何鹰派信号都可能进一步推升美元和收益率，从而打压金价。

地缘政治因素向来是黄金避险需求的强大引擎，但上周的多项进展令市场避险情绪明显降温，推动金价从高位回落。首先，特朗普向阿拉伯领导人提出加沙和平大纲，其次，俄美外长在纽约会晤，重申寻求和平解决乌克兰危机，双方基于阿拉斯加“普特会”共识，表达了协调努力解决冲突根源的意愿，最后，欧盟与美国达成关税协议，将欧盟汽车进口关税从27.5%降至15%，并对其他商品提供豁免，这为大西洋两岸贸易注入可预测性，进一步降低了全球经济不确定性。

展望未来，黄金的短期走向将取决于三大博弈的结果：首先是“数据与政策的博弈”，即美国PCE和就业数据将如何影响美联储的利率决议；其次是“美元与避险的博弈”，美元强势能否持续与地缘政治风险是否会再度升温将形成反向拉力；最后是“市场情绪与技术面的博弈”，即当前的调整是能为下一波上涨蓄力，还是意味着动能的衰减。

油价看涨情绪高涨，美油或开启新一波上升行情 ?

近期油市表现坚挺的一个原因在于供需基本面并未出现明显下行压力。需求端保持稳健。截至9月23日，今年以来全球石油需求增长约为80万桶/日，接近此前预测的83万桶/日水平。本月全球石油需求均值为1.044亿桶/日，与预期一致。

地缘局势推升供应忧虑。乌克兰近期加大了对俄罗斯能源基础设施的无人机攻击，目标包括炼油厂和出口终端，意在削弱俄罗斯的出口收入。这使得市场担心俄方可能出现燃料短缺，并采取潜在的出口限制。

此外, 美国政治动态亦注入不确定性。美国总统特朗普表示，他相信乌克兰能收复所有被俄罗斯占领领土，此言标志着华盛顿对基辅立场的突然转向。本月早些时候，特朗普政府敦促欧盟加速淘汰俄罗斯石油和天然气进口。

其次, 雪佛龙因美国许可证问题限制委内瑞拉石油出口，进一步放大短期看涨情绪。地缘紧张往往通过“风险溢价”渠道放大油价波动，类似于中东冲突初期原油价格飙升的情景。

整体来看，油价短线出现回落主要是投资者技术性获利了结，但背后仍存在库存下降、地缘冲突加剧以及需求稳健三大支撑因素。

中期来看，市场对俄方供应风险的担忧仍在发酵，而需求端未现显著疲软，可能使油价在高位区间震荡。值得关注的是，随着季节性需求进入尾声，若后续库存持续回升或地缘风险缓和，油价存在回调压力。

本周结论：

把握政策分化与数据验证中的机会 : 

本周全球金融市场的核心矛盾在于“美联储政策路径验证（非农+官员讲话）”与“全球货币政策分化（欧央行/日央行动向）”。对投资者而言，需重点关注美国非农就业数据与美联储官员讲话，这是判断美元中期走势与10月降息概率的关键—当前美联储内部对降息幅度分歧显著，非农数据将成为政策天平的重要砝码。

同时，欧元区调和CPI与德国经济数据将决定欧央行政策预期走向，进而影响欧元兑美元的分化机会；日本自民党选举结果则可能带来日元的短期交易窗口。

原油投资者需紧盯EIA库存与中国PMI所反映的需求信号，黄金则可聚焦非农数据与美联储政策不确定性带来的波动机会。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（9月29日）：欧元区9月经济景气指数 ; 欧元区9月消费者信心指数终值 ; 美国8月季调后成屋签约销售指数月率(%)

周二（9月30日）：澳大利亚截至9月28日当周ANZ消费者信心指数 ; 英国第二季度生产法GDP年率终值(%) ; 美国8月JOLTs职位空缺(万) ; 美国9月谘商会消费者信心指数 ; 美国9月芝加哥PMI ; 日本央行公布9月货币政策会议审议委员意见摘要 ; 澳洲联储公布利率决议 ; 澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会

周三（10月01日）：澳大利亚9月AIG制造业表现指数 ; 日本第三季度央行短观大型制造业指数 ; 英国9月SPGI制造业PMI终值 ; 欧元区9月调和CPI年率-未季调初值(%) ; 美国9月ADP就业人数变动(万) ;  美国9月ISM制造业PMI

周四（10月02日）：澳大利亚8月商品及服务贸易帐(亿澳元) ; 美欧元区8月失业率(%) ; 美国截至9月27日当周初请失业金人数(万) ; 美国8月耐用品订单月率修正值(%) ; 加拿大央行公布9月货币政策会议纪要 ; 日本央行行长植田和男发表讲话

周五（10月03日）：英国10月SPGI服务业PMI终值 ;  美国9月非农就业人口变动季调后(万) ; 美国9月平均每小时工资年率(%) ; 美国9月失业率(%) ; 美国9月ISM非制造业PMI ; 日本央行行长植田和男访问大阪并举行新闻发布会

风险提示

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