Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang đứng trước ngã rẽ, với các nhà hoạch định chính sách chia rẽ về thời điểm và mức độ mạnh mẽ để bắt đầu cắt giảm lãi suất, theo biên bản cuộc họp ngày 17–18 tháng 6 của ngân hàng trung ương, được công bố vào thứ Tư.

Mặc dù hầu hết các quan chức Fed thừa nhận rằng việc giảm chi phí vay vốn có thể sẽ phù hợp trong năm nay, quan điểm của họ khác nhau đáng kể về thời điểm hành động và mức độ giảm.

Căng thẳng thuế quan và khả năng phục hồi kinh tế

Một nguồn tranh luận chính tập trung vào tác động của chính sách thuế quan của Nhà Trắng. Tổng thống Donald Trump tiếp tục đàm phán—và đe dọa—áp thuế mới đối với các đối tác thương mại chủ chốt, làm gia tăng sự bất định về việc liệu chi phí nhập khẩu cao hơn sẽ gây ra lạm phát kéo dài hay chỉ dẫn đến những biến động giá tạm thời.

“Nhiều thành viên lưu ý rằng tác động cuối cùng của thuế quan đối với lạm phát có thể hạn chế hơn nếu các thỏa thuận thương mại sớm được đạt được,” biên bản ghi nhận, phản ánh sự lạc quan thận trọng rằng các công ty có thể giảm thiểu tác động bằng cách chuyển đổi chuỗi cung ứng hoặc điều chỉnh biên lợi nhuận.

Dữ liệu gần đây ủng hộ quan điểm này: giá tiêu dùng chỉ tăng 0.1% trong tháng 5, và các khảo sát tâm lý cho thấy nỗi lo lạm phát đang giảm dần. Tuy nhiên, một số quan chức Fed nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn trên mức mục tiêu 2%, và nguy cơ áp lực giá tái diễn có thể đòi hỏi cách tiếp cận thận trọng hơn trong việc nới lỏng chính sách.

Bất đồng về thời điểm và tốc độ

Mặc dù có sự đồng thuận chung về việc giữ lãi suất quỹ liên bang ở mức 4.25%–4.5% hiện tại, các ý kiến khác nhau về thời điểm thực hiện lần cắt giảm đầu tiên. Một “vài” nhà hoạch định chính sách cho rằng nếu lạm phát tiếp tục được kiềm chế, Fed có thể hạ lãi suất ngay tại cuộc họp ngày 29–30 tháng 7. Ngược lại, “một số” thành viên tin rằng không có lý do để cắt giảm lãi suất trong năm nay, viện dẫn việc tuyển dụng mạnh mẽ và khả năng phục hồi kinh tế.

Các quan chức khác cho rằng mức lãi suất hiện tại “có thể không xa” mức trung lập, ngụ ý rằng việc giảm thêm sẽ hạn chế. Nhìn chung, các nhà hoạch định chính sách dự đoán hai lần cắt giảm trước cuối năm, tiếp theo là ba lần nữa trong hai năm tới. Tuy nhiên, biểu đồ “dot plot”—một biểu diễn trực quan về dự báo của từng thành viên—cho thấy sự chia rẽ trong ủy ban.

Áp lực chính trị gia tăng

Cuộc tranh luận diễn ra dưới áp lực chính trị ngày càng tăng. Tổng thống Trump đã công khai chỉ trích Chủ tịch Fed Jerome Powell, kêu gọi cắt giảm lãi suất nhanh và mạnh hơn, thậm chí đề nghị ông Powell từ chức. Powell liên tục khẳng định sự độc lập của ngân hàng trung ương, nhấn mạnh rằng các quyết định chính sách sẽ không bị ảnh hưởng bởi yêu cầu chính trị.

“Các thành viên đồng ý rằng mặc dù sự bất định về lạm phát và triển vọng kinh tế đã giảm, vẫn cần tiếp cận thận trọng trong việc điều chỉnh chính sách tiền tệ,” biên bản cho biết, nhấn mạnh lập trường chờ đợi và quan sát của ủy ban.

Tín hiệu từ thị trường lao động và chi tiêu

Bức tranh kinh tế vẫn lẫn lộn. Trong khi chi tiêu tiêu dùng cho thấy dấu hiệu suy yếu—doanh số bán lẻ giảm 0.9% trong tháng 5 và chi tiêu cá nhân giảm 0.1%—thị trường lao động tiếp tục mang lại bất ngờ. Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 6 ghi nhận thêm 147,000 việc làm, vượt xa dự báo, và tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4.1%.

Các nhà hoạch định chính sách thừa nhận căng thẳng này: nếu lạm phát vẫn cứng đầu trên mức mục tiêu trong khi tuyển dụng suy yếu, Fed có thể đối mặt với “những lựa chọn khó khăn,” buộc phải quyết định mục tiêu nào—ổn định giá cả hay tối đa hóa việc làm—cần được ưu tiên hơn.

Điều gì tiếp theo

Nhìn về phía trước, thị trường đang theo dõi sát sao dữ liệu lạm phát và báo cáo việc làm sắp tới để tìm tín hiệu rõ ràng hơn về động thái tiếp theo của Fed. Với các quan chức chia rẽ sâu sắc và chính sách thương mại đang biến động, con đường phía trước vẫn chưa rõ ràng.

Hiện tại, thông điệp từ Fed rất rõ ràng: kiên nhẫn là chủ đạo, nhưng sẵn sàng hành động nếu dữ liệu thuyết phục nghiêng về một phía.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trong tài liệu này (1) là tài sản độc quyền của BCR và/hoặc các nhà cung cấp nội dung của họ; (2) không được sao chép hoặc phân phối; (3) không được đảm bảo là chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời; và (4) không cấu thành lời khuyên hoặc khuyến nghị từ BCR hoặc các nhà cung cấp nội dung của họ liên quan đến việc đầu tư vào các công cụ tài chính. BCR hoặc các nhà cung cấp nội dung của họ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ thiệt hại hoặc tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai.