EUR/USD đã giao dịch trong một phạm vi hẹp trong phiên giao dịch châu Á hôm thứ Năm (29/10), sang tay quanh mức 1.1150, ngay trên mức thấp được thiết lập vào ngày 14 tháng 10.

Ngân hàng Trung ương châu Âu dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất tiền gửi ở mức 2.50% trong tuần này. Các áp lực lạm phát vẫn tiếp diễn kể từ đợt tăng lãi suất vào tháng 9. Giá dầu và khí đốt đã tăng mạnh và hiện cao hơn nhiều so với các giả định được sử dụng trong kịch bản bất lợi của ECB, với tỷ lệ lạm phát HICP toàn phần được dự phóng sẽ tăng lên trên 4% trong những tháng tới.

Trong khi đó, sự gia tăng mạnh trong lợi suất trái phiếu chính phủ và các điều kiện tài chính tổng thể thắt chặt hơn đã làm giảm tính cấp bách của các nhà hoạch định chính sách trong việc tăng lãi suất.

Sự thay đổi này diễn ra sau những nhận xét của bà Christine Lagarde trước Nghị viện châu Âu vào tháng trước, nơi bà thừa nhận rằng sự gia tăng mạnh trong lãi suất dài hạn sẽ đè nặng lên tăng trưởng và làm giảm sự truyền dẫn chính sách.

Việc thị trường định giá cho một đợt tăng lãi suất vào tháng 10 sau đó đã bị loại bỏ, và lãi suất được kỳ vọng sẽ giữ nguyên trong tuần này.

Hiệu ứng lạm phát vòng hai và dữ liệu trong nước đan xen

Các dữ liệu trong nước về hiệu ứng lạm phát vòng hai nhìn chung vẫn ở mức vừa phải. Các thành phần giá của cuộc khảo sát PMI mới nhất cho thấy sự tăng tốc mạnh trong chi phí đầu vào của ngành sản xuất, thế nhưng điều này đã không chuyển hóa thành mức tăng trên diện rộng trong giá bán; giá đầu ra của các dịch vụ thậm chí còn nhích xuống thấp hơn trong tháng 10. Các cuộc khảo sát người tiêu dùng của ECB cho thấy kỳ vọng lạm phát trung và dài hạn của các hộ gia đình vẫn ổn định, trong khi thước đo một năm nhích lên 3.1%.

Cuộc khảo sát SAFE mới nhất cho quý 3 cho thấy các công ty báo cáo kỳ vọng cao hơn về lạm phát, tiền lương và giá bán. ECB đã đánh dấu một sự thay đổi đáng kể trong thành phần mẫu khảo sát, với một tỷ lệ lớn các phản hồi đến từ những người trả lời lần đầu. Khi yếu tố này được hạch toán, các số liệu không cung cấp bằng chứng thuyết phục rằng các rủi ro lạm phát vòng hai trọng yếu đã xuất hiện.

Các tín hiệu tăng trưởng khá đan xen. Một bài đăng trên blog của ECB đã nhấn mạnh câu chuyện tiếp diễn về sự kiên cường của nền kinh tế bất chấp các điều kiện tài chính thắt chặt hơn và giá năng lượng cao hơn. Chỉ số PMI sơ bộ tháng 10 đã mềm mỏng hơn, dẫn đầu là Pháp, mặc dù các số liệu của Pháp chỉ đơn thuần quay trở lại các mức của tháng 8 mà không phát đi các tín hiệu đáng báo động hơn.

Bên ngoài nước Pháp, PMI sản xuất của Đức cho thấy những dấu hiệu mang tính xây dựng. Cuộc khảo sát Ifo mới nhất từ Đức tái khẳng định câu chuyện về sự kiên cường rộng lớn hơn, với thành phần kỳ vọng cải thiện trong tháng thứ sáu liên tiếp.

Tháng 12 nổi lên như một cửa sổ chính sách quan trọng, với niềm tin bị suy giảm

Hội đồng Thống đốc phải đối mặt với một tập hợp các tín hiệu phức tạp hơn so với một tháng trước đó, khiến cho việc tạm dừng tại cuộc họp này là hợp lý. Tháng 12 nổi bật như một cửa sổ tự nhiên cho một đợt điều chỉnh lãi suất khác, khi các dự phóng cập nhật sẽ có sẵn. Trừ khi giá năng lượng đảo chiều mạnh trước lúc đó, các dự báo lạm phát sẽ có vẻ kém thuận lợi hơn so với tháng 9. Giá dầu và khí đốt hiện tại đã nằm trên các giả định kịch bản bất lợi của ECB.

Những kỳ vọng về việc thắt chặt hơn nữa đã hạ nhiệt giữa bối cảnh các điều kiện tài chính thắt chặt hơn và các bằng chứng khảo sát hạn chế về các hiệu ứng vòng hai mạnh mẽ. Các điều kiện thị trường trái phiếu ngày càng xấu đi có thể thu hẹp phạm vi cho các hành động chính sách phòng ngừa bổ sung.

Trọng tâm vào cuộc họp báo: Bà Lagarde có khả năng duy trì tính linh hoạt

Các thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ cuộc họp báo. Các câu hỏi về diễn biến kinh tế của Pháp, chênh lệch lợi suất chính phủ và các công cụ chính sách của ECB được kỳ vọng, mặc dù bà Lagarde khó có khả năng đưa ra những bình luận cụ thể ở giai đoạn này.

Các động thái thị trường gần đây không hề hỗn loạn hay phi lý, và có rất ít bằng chứng về sự căng thẳng tài chính hay sự phân mảnh trên diện rộng. Các tuyên bố dự kiến sẽ tiếp tục mang tính tổng quát. Bà Lagarde có thể lưu ý rằng Hội đồng Thống đốc đang theo dõi chặt chẽ các điều kiện tài chính, trong khi tránh các tham chiếu cụ thể về mức chênh lệch hoặc các mốc kích hoạt sự can thiệp. Những bình luận nhấn mạnh rằng trách nhiệm chính thuộc về các cơ quan tài khóa quốc gia thay vì ngân hàng trung ương có khả năng sẽ xuất hiện.

Về chính sách tiền tệ, bà Lagarde đã nhận ra rằng lãi suất dài hạn cao hơn sẽ làm suy yếu tăng trưởng và làm suy yếu sự truyền dẫn nhiều hơn dự đoán trước đây. Bà dự kiến sẽ nhắc lại rằng sự thắt chặt đáng kể trong các điều kiện tài chính kể từ tháng 9 tạo thành một phần trong đánh giá của Hội đồng Thống đốc về lập trường chính sách phù hợp. Tính tùy chọn của chính sách sẽ vẫn là một ưu tiên. Việc thị trường định giá cho một đợt tăng lãi suất vào tháng 12 hiện đứng ở mức khoảng 20 điểm cơ bản.

Bà Lagarde cũng có thể phải đối mặt với các câu hỏi xoay quanh những suy đoán về nhiệm kỳ của bà. Khi không có các cập nhật cụ thể mới, các bình luận của bà dự kiến sẽ nhấn mạnh tính liên tục của chính sách và việc ra quyết định tập thể của Hội đồng Thống đốc. Sự bất ổn về lãnh đạo làm phức tạp thêm nhiệm vụ của ECB giữa bối cảnh các điều kiện tài chính thắt chặt hơn, chi phí năng lượng tăng cao và sự bất ổn kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn.

EUR/USD tiếp tục bị giới hạn trong phạm vi của nó trong ngắn hạn

Quyết định giữ nguyên lãi suất của ECB phần lớn đã được định giá và khó có khả năng mang lại tác động ngay lập tức đối với đồng euro. Hướng đi của EUR/USD sẽ phụ thuộc vào những dịch chuyển trong các tín hiệu từ cuộc họp này so với lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

EUR/USD giao dịch gần mức 1.1150, gần mức thấp của ngày 14 tháng 10. Phạm vi lãi suất chính sách của Fed là 3.75%-4.00% để lại mức chênh lệch 125 đến 150 điểm cơ bản so với lãi suất tiền gửi của ECB. Khoảng chênh lệch này đã thúc đẩy hiệu suất dao động trong biên độ của đồng euro kể từ giữa tháng 9.

Nếu bà Lagarde đóng khung các điều kiện tài chính thắt chặt hơn như một sự thay thế cho hành động chính sách, các thị trường có thể thu hẹp thêm việc định giá cho một đợt tăng lãi suất vào tháng 12, loại bỏ một sự hỗ trợ quan trọng cho đồng euro. Nếu bà giữ các bình luận mang tính tổng quát và duy trì quyền lựa chọn hành động vào tháng 12, áp lực giảm lên đồng tiền chung sẽ bị hạn chế.

Việc thị trường định giá cho một đợt tăng lãi suất của Fed vào tháng 12 đã leo lên mức xấp xỉ 81%. Nếu cả hai ngân hàng trung ương đều đưa ra mức tăng 25 điểm cơ bản, chênh lệch lãi suất sẽ được giữ không thay đổi, để lại EUR/USD mà không có một chất xúc tác định hướng rõ ràng.