Vàng và thị trường chứng khoán hiếm khi cùng tỏa sáng. Khi điều này xảy ra, nó thường báo hiệu sự xung đột giữa các chỉ báo truyền thống về sự thận trọng và lạc quan—hoặc một điều gì đó sâu sắc hơn đang diễn ra.

Năm nay, vàng đã tăng 44%, trong khi S&P 500 tăng 14%. Vào thứ Hai, cả hai đều đóng cửa ở mức kỷ lục. Chỉ riêng trong năm 2025, vàng và chứng khoán đã đồng thời đạt đỉnh lịch sử sáu lần; trong năm 2024, điều này xảy ra mười lần. Tuy nhiên, từ năm 1970 đến 2023, hiện tượng này chỉ xảy ra hai lần—cả hai đều vào năm 1972, sau khi Tổng thống Nixon chấm dứt khả năng chuyển đổi đồng đô la thành vàng, mở ra giao dịch tự do cho kim loại này.

Mô hình này hoàn toàn không bình thường, và có lý do chính đáng.

Vàng phát triển mạnh trong thời kỳ bất định và chỉ đạt đỉnh mới một vài lần trong nửa thế kỷ qua. Trong khi đó, chứng khoán thường tăng khi triển vọng kinh tế sáng sủa—hoặc khi nhà đầu tư kỳ vọng các ngân hàng trung ương bơm thanh khoản vào thị trường. Đợt tăng đồng thời bất thường hiện nay cho thấy nhà đầu tư đang phòng ngừa rủi ro cho cả tăng trưởng và bất ổn cùng một lúc. Đồng đô la suy yếu cũng đóng vai trò quan trọng.

Chỉ số Đô la Mỹ đã giảm 10% trong năm nay—mức giảm mạnh nhất kể từ mức sụt 15% vào năm 2003. Vì vàng được định giá bằng đô la, đồng bạc xanh yếu hơn làm tăng giá kim loại này và khiến cổ phiếu Mỹ hấp dẫn hơn đối với người mua nước ngoài.

Marko Papic, chiến lược gia trưởng tại BCA Research ở Montreal, xem sự sụt giảm của đồng đô la là động lực chính. Ông cho rằng sức mạnh lâu dài của đồng đô la được xây dựng dựa trên kỳ vọng về hiệu suất vượt trội của Mỹ, được thúc đẩy bởi kích thích tài chính thời đại dịch. Số tiền đó giờ đã được chi tiêu, và thuế quan cùng các ma sát thương mại đã thúc đẩy các nền kinh tế khác kích thích trong nước thay vì dựa vào nhu cầu của Mỹ. Papic gọi đây là sự kết thúc của sự thống trị tài chính của Mỹ. “Tiền tệ lên xuống,” ông nói. “Sai lầm thực sự là cho rằng tài sản Mỹ sẽ luôn dẫn đầu. Điều đó là không thể.”

Peter Corey, đồng sáng lập và chiến lược gia thị trường trưởng tại Pave Finance ở New York, cũng chỉ ra lực đẩy kép này. Lạm phát đã giảm nhiệt kể từ năm 2022, điều này hỗ trợ lợi nhuận doanh nghiệp và thúc đẩy cổ phiếu, trong khi đồng đô la suy yếu khiến vàng trở nên hấp dẫn hơn. “Có hai lực chính đang hoạt động,” Corey nói. “Giảm phát tốt cho chứng khoán, và đồng đô la yếu hơn dẫn dắt nhà đầu tư đến với vàng.”

Ông so sánh bối cảnh này với đầu những năm 1970: lạm phát giảm từ năm 1970 đến 1972, tạo điều kiện cho chứng khoán tăng, nhưng sau đó tăng tốc vào năm 1973, khiến Fed tăng gấp đôi lãi suất và khiến S&P 500 sụt giảm một nửa. Nếu lạm phát tăng trở lại, Corey cảnh báo, thị trường có thể đối mặt với một cuộc thanh toán tương tự. “Nhà đầu tư hiện nay nhạy cảm với Fed hơn nhiều so với 50 năm trước,” ông lưu ý.

Tóm lại, vàng và cổ phiếu cùng tăng là dấu hiệu hiếm hoi của đồng đô la yếu và triển vọng kinh tế mù mờ. Sự kết hợp này có thể kéo dài, nhưng lịch sử cho thấy nó sẽ không mãi mãi. Cuối cùng, một thị trường sẽ tách khỏi thị trường kia—việc nền kinh tế chuyển sang tăng trưởng bền vững hay quay lại căng thẳng sẽ quyết định bên nào trụ vững.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trong tài liệu này (1) là tài sản độc quyền của BCR và/hoặc các nhà cung cấp nội dung của họ; (2) không được sao chép hoặc phân phối; (3) không được đảm bảo là chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời; và (4) không cấu thành lời khuyên hoặc khuyến nghị từ BCR hoặc các nhà cung cấp nội dung của họ liên quan đến việc đầu tư vào các công cụ tài chính. BCR hoặc các nhà cung cấp nội dung của họ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ thiệt hại hoặc tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai.