Tuần trước, các thị trường tài chính toàn cầu tiếp tục sự luân chuyển đầy biến động. Tin tức về việc có thể trì hoãn đợt IPO của OpenAI đã gây ra làn sóng bán tháo trên toàn bộ chuỗi công nghiệp AI, với các cổ phiếu chip dẫn đầu đà giảm. Các cổ phiếu công nghệ Mỹ chịu áp lực, với S&P 500 giảm hơn 1% và Nasdaq giảm gần 4%. Trong khi đó, dòng vốn tiếp tục chảy vào các lĩnh vực phòng thủ như chăm sóc sức khỏe và tài chính; việc nối lại dần hoạt động vận tải ở Eo biển Hormuz đã khiến giá dầu quốc tế lao dốc gần 10% trong tuần này; đồng đô la Mỹ rút lui khỏi mức cao, vàng chứng kiến sự phục hồi kỹ thuật, trong khi thị trường tiền điện tử vẫn yếu, với Bitcoin chật vật giữ trên mốc $60,000.

Dữ liệu niềm tin người tiêu dùng mới nhất của Mỹ tốt hơn kỳ vọng của thị trường, và kỳ vọng lạm phát cũng được cải thiện, làm giảm bớt lo ngại của thị trường về sự suy giảm giá cả tiếp diễn. Tuy nhiên, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang vẫn chưa hoàn toàn chuyển sang lập trường ôn hòa. Chủ tịch Fed Minneapolis Kashkari tuyên bố rằng, chịu ảnh hưởng bởi tình hình Trung Đông đẩy lạm phát lên cao, ông hiện kỳ vọng Fed sẽ vẫn cần phải tăng lãi suất thêm một lần nữa trong năm nay.

Trong khi đó, tình hình ở Trung Đông vẫn không chắc chắn. Bất chấp các cuộc tấn công vào các tàu chở hàng ở Eo biển Hormuz, ngày càng có nhiều tàu chở dầu nối lại hoạt động hàng hải, khiến thị trường tin rằng rủi ro nguồn cung năng lượng đã phần nào giảm bớt.

Tóm tắt Diễn biến Thị trường Tuần trước:

Chứng khoán Mỹ đã thu hẹp các mức giảm trước đó vào tuần trước khi giá dầu giảm làm dịu rủi ro lạm phát. S&P 500 và Chỉ số Trung bình Công nghiệp Dow Jones chuyển sang sắc xanh, với chỉ số Dow Jones sẵn sàng đóng cửa gần mức cao kỷ lục mọi thời đại là 52,100. Sự không chắc chắn mới xung quanh các giao dịch trí tuệ nhân tạo (AI) đã làm bùng phát trở lại áp lực bán đối với các nhà sản xuất chip và các công ty AI. Nasdaq 100 giảm 0.7%, S&P 500 giảm 0.5% và Dow Jones đi ngang. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô trong nhóm Magnificent 7 duy trì đà giảm sau đợt rớt giá mạnh ở phiên trước, do những lo ngại tiếp diễn về khả năng chi tiêu quá mức cho AI đã dẫn đến mức giảm hơn 1% đối với Nvidia, Tesla và Oracle.

Vàng giao ngay đã phục hồi trên mức $4,000/oz vào tuần trước sau một đợt giảm mạnh. Hiện đang giao dịch quanh mức $4,090/oz, vàng đã phục hồi nhẹ trước cuối tuần, nhưng mức giảm của nó trong tháng qua vẫn gần 9%, và thiệt hại kỹ thuật từ đợt thoái lui về các mức cao từ đầu năm đến nay vẫn chưa được khắc phục. Động lực trực tiếp khiến vàng giảm xuống dưới mốc $4,000 là kỳ vọng gia tăng về việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất. Đồng đô la Mỹ mạnh lên đồng thời. Tuy nhiên, một chi tiết phản trực giác đáng chú ý: giá dầu đang giảm mạnh. Điều này có nghĩa là các số liệu lạm phát có thể giảm trong 1-2 tháng tới, mang lại cho Cục Dự trữ Liên bang dư địa để chuyển sang lập trường ôn hòa. Nói cách khác, "kỳ vọng diều hâu" hiện tại đang kìm hãm giá vàng có thể đã được định giá quá cao. Nếu vàng tìm thấy hỗ trợ trong vùng $3,500-$3,800, trong lịch sử khu vực này thường chứng kiến hoạt động mua vào tập trung của các ngân hàng trung ương.

Tuần trước, giá bạc đã giảm gần 9%, tiếp nối đà giảm của tuần trước đó, khi lập trường diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục hỗ trợ đồng đô la. Tân Chủ tịch Fed Warsh nhắc lại cam kết của ngân hàng trung ương trong việc kiểm soát lạm phát, làm dịu đi những lo ngại rằng ông có thể khuất phục trước áp lực từ Tổng thống Trump để cắt giảm lãi suất sớm.

Tuần trước, thị trường ngoại hối toàn cầu một lần nữa bị chi phối bởi sự hiện diện mạnh mẽ của Cục Dự trữ Liên bang. Chỉ số đô la leo dốc đều đặn vào đầu tuần, đạt mức cao nhất trong 13 tháng là 101.83. Mặc dù sau đó đã chứng kiến sự thoái lui nhẹ do dữ liệu kinh tế, nó vẫn ghi nhận tuần tăng thứ hai liên tiếp và đang trên đà ghi nhận mức tăng hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 7 năm ngoái. Xu hướng này không chỉ phản ánh kỳ vọng mạnh mẽ của thị trường về lập trường diều hâu từ tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Warsh, mà còn kết hợp nhiều yếu tố như biến động thị trường chứng khoán và sự không chắc chắn về địa chính trị, cung cấp sự hỗ trợ vững chắc cho đồng đô la Mỹ.

Đồng euro hiện đang biến động quanh mức 1.14 so với đồng đô la. Nó đã giảm 1.96% trong tháng qua. Đây không chỉ đơn thuần là một sự điều chỉnh kỹ thuật trong tỷ giá hối đoái, mà đúng hơn là kết quả của việc đánh giá lại đồng thời ba yếu tố: giá năng lượng, định giá vào một đợt tăng lãi suất khác của ECB và thời gian duy trì lãi suất cao của Fed. Trong những tuần tới, biến số chính đối với đồng euro so với đồng đô la sẽ không phải là biến động hàng ngày của giá dầu, mà là liệu sự suy giảm của giá dầu có thực sự truyền dẫn đến kỳ vọng của người tiêu dùng, giá cả dịch vụ cốt lõi và các cuộc đàm phán tiền lương hay không. Đồng đô la đã tăng lên 161.93 so với đồng yên vào tuần trước, chỉ cách mức cao nhất mọi thời đại là 161.96 kể từ năm 1986 một bước chân. Nó đóng cửa ở mức 161.74 vào thứ Sáu, tăng 0.3% trong tuần và đã tăng trong sáu trên bảy tuần qua. Sự dễ bị tổn thương của đồng yên bắt nguồn từ chênh lệch lãi suất khổng lồ hơn 500 điểm cơ bản giữa đồng đô la Mỹ và đồng yên. Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất chuẩn ở mức 3.50%-3.75%, trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, bất chấp việc tăng lãi suất chuẩn lên mức cao nhất kể từ năm 1995 vào tháng 6, vẫn duy trì lãi suất chính sách chỉ ở mức 1%.

Tình hình của đồng bảng Anh trong tuần này cũng không thuận lợi kém. Tuần này đánh dấu kỷ niệm 10 năm cuộc trưng cầu dân ý Brexit, và tình trạng hỗn loạn chính trị trong nước lại nổi lên - Thủ tướng Công đảng Starmer tuyên bố từ chức vào thứ Hai. Đồng bảng Anh đã giảm mạnh khoảng 300 điểm từ vùng 1.3450 xuống mức thấp nhất trong nhiều tháng gần 1.3150. Chất xúc tác không phải là chính sách của ngân hàng trung ương, mà là sự không chắc chắn do khoảng trống lãnh đạo tạo ra: sự không chắc chắn liên quan đến định hướng tài khóa, kế hoạch chi tiêu và thời điểm bầu cử là những yếu tố đầu tiên được thị trường định giá vào. Đồng bảng Anh đóng cửa gần mức 1.3191 so với đồng đô la, giảm 0.26% trong tuần, đánh dấu tuần giảm thứ hai liên tiếp. Đồng bảng Anh đã giảm gần 2% cho đến nay trong tháng 6 và đang trên đà ghi nhận hiệu suất hàng tháng tồi tệ nhất kể từ tháng 7 năm ngoái. Đồng đô la Úc giảm 1.68% so với đồng đô la Mỹ vào tuần trước, mức giảm hàng tuần lớn nhất trong gần ba tuần, chạm mức thấp 0.6875, mức thấp nhất kể từ ngày 3 tháng 4, trước khi đóng cửa gần 0.6895. Đồng đô la Úc đang ở gần mức thấp nhất trong ba tháng và phải đối mặt với các khoản lỗ hàng tuần đáng kể khi đồng đô la Mỹ vẫn mạnh trên diện rộng giữa bối cảnh kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất. Đồng đô la đã phục hồi kể từ lập trường diều hâu bất ngờ của Fed vào tuần trước, thúc đẩy thị trường ước tính 75% xác suất sẽ có đợt tăng lãi suất vào tháng 9.

Giá dầu thô WTI giảm gần 8% vào tuần trước, tiến gần đến mức $70 một thùng, điểm thấp nhất kể từ ngày 27 tháng 2, do lưu lượng vận tải tăng tốc ở Eo biển Hormuz. Với tiến trình trong thỏa thuận hòa bình Mỹ-Iran, các tàu đang công khai đi lại trên tuyến đường thủy này, và khối lượng giao dịch đã tăng vọt, khôi phục xuất khẩu của Vịnh Ba Tư lên khoảng 75% mức trước chiến tranh. Đáng chú ý, Ả Rập Xê Út bắt đầu nạp dầu lên các tàu chở dầu tại trạm Rastakhana của mình, đánh dấu sự gia tăng sản lượng đáng kể trong khu vực.

Sau ba ngày giảm liên tiếp và sự xuyên thủng dứt khoát mốc $60,000, Bitcoin tiếp tục xu hướng giảm trong suốt cuối tuần, hiện đang giao dịch quanh mức $59,900. Một vòng giảm mạnh mới của các cổ phiếu chip châu Á đã làm suy yếu tâm lý rủi ro, trong khi dữ liệu PCE mới nhất của Mỹ không làm thay đổi các khoản đặt cược vào kỳ vọng gia tăng về đợt tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, khiến môi trường giao dịch tổng thể của Bitcoin gặp nhiều thách thức.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm thay đổi nhẹ, duy trì ở mức 4.39%, giảm 7 điểm cơ bản so với tuần trước. Báo cáo lạm phát chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) gần như phù hợp với kỳ vọng đã thúc đẩy các nhà đầu tư hạ nhẹ kỳ vọng của họ về đợt tăng lãi suất của Fed trong năm nay. Kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất của Fed vẫn ở mức cao, với việc thị trường dự đoán sẽ có ba đợt tăng lãi suất trong năm nay và xác suất đợt tăng đầu tiên vào tháng 9 ở mức xấp xỉ 62%.

Triển vọng Thị trường Tuần này:

Tuần này (29 tháng 6 - 3 tháng 7) chứng kiến một loạt các bản công bố dữ liệu quan trọng, bao gồm bảng lương phi nông nghiệp tháng 6, PMI từ nhiều quốc gia, lạm phát và dữ liệu việc làm. Điều này được cộng hưởng bởi các tuyên bố chung từ những người đứng đầu của bốn ngân hàng trung ương lớn ở châu Âu và Mỹ tại một diễn đàn, và việc tổ chức một hội nghị ngành công nghiệp lớn trong nước, tạo ra một sự cộng hưởng hai chiều giữa các tín hiệu chính sách và dữ liệu kinh tế.

Từ các số liệu lạm phát sơ bộ của Khu vực đồng euro và PMI sản xuất của Mỹ và Trung Quốc đến các dữ liệu quan trọng về ADP và bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ, mỗi chỉ báo cốt lõi đều tác động trực tiếp đến kỳ vọng chính sách tiền tệ toàn cầu, ảnh hưởng đến biến động thị trường chứng khoán, tiền tệ và hàng hóa.

Với nhiều biến số đan xen, các cơ hội và rủi ro cấu trúc cùng tồn tại trên thị trường. Các nhà đầu tư cần phân tích trước các điểm uốn quan trọng, nắm bắt chính xác nhịp độ giao dịch và giảm thiểu rủi ro biến động.

Vào thứ Ba, Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu Christine Lagarde đã có bài phát biểu, công bố định hướng chính sách tiền tệ mới nhất cho Khu vực đồng euro. Đồng thời, Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) đã công bố biên bản cuộc họp của mình. Trước đó đã duy trì lãi suất ở mức 4.35%, biên bản này sẽ tiết lộ đánh giá chi tiết của RBA về xu hướng lãi suất trong tương lai, lạm phát và tăng trưởng kinh tế, tác động đến đồng đô la Úc và các thị trường hàng hóa liên quan.

Sự kiện kinh tế vĩ mô trọng tâm của tuần này là Diễn đàn Ngân hàng Trung ương của Ngân hàng Trung ương Châu Âu tại Sintra. Những người đứng đầu của bốn ngân hàng trung ương lớn toàn cầu — Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Warsh, Chủ tịch ECB Lagarde, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Anh Bailey và Thống đốc Ngân hàng Trung ương Canada Macklem — cùng nhau phát biểu, cùng nhau công bố định hướng chính sách tiền tệ toàn cầu, điều này có khả năng cao sẽ kích hoạt những biến động đáng kể trên thị trường tiền tệ và trái phiếu toàn cầu.

Cảnh báo Rủi ro:

Sự cộng hưởng của Dữ liệu và Chính sách: Nhiều Biến số Cần được Chú ý

Bên cạnh các dữ liệu kinh tế cốt lõi và các bài phát biểu của ngân hàng trung ương, các nhà đầu tư nên hết sức chú ý đến bốn rủi ro giao dịch tiềm ẩn:

Thứ nhất, những biến động bất ngờ trong dữ liệu PMI, lạm phát và việc làm từ các nền kinh tế lớn trên toàn cầu có thể nhanh chóng đảo ngược các kỳ vọng chính sách tiền tệ hiện tại, gây ra các đợt điều chỉnh giảm hoặc tăng vọt nhanh chóng trên thị trường chứng khoán, thị trường ngoại hối và hàng hóa.

Thứ hai, bài phát biểu của thống đốc bốn ngân hàng trung ương lớn tại một diễn đàn có thể phát đi tín hiệu về sự chuyển dịch từ lập trường diều hâu sang ôn hòa, có khả năng định hình lại logic định giá thanh khoản toàn cầu và gây ra sự thay đổi nhanh chóng trong phong cách thị trường.

Thứ ba, khoảng thời gian tập trung cho các báo cáo thu nhập giữa kỳ vào cuối tháng 6 và đầu tháng 7 có thể dẫn đến hiệu ứng lan tỏa của khẩu vị rủi ro từ những biến động trong các thị trường cổ phiếu nhỏ hơn.

Thứ tư, những thay đổi đột ngột trong tình hình địa chính trị toàn cầu có thể làm gián đoạn khẩu vị rủi ro của thị trường và làm tăng tính biến động của các tài sản trú ẩn an toàn như đồng đô la Mỹ và vàng.

Kết luận của Tuần này:

Thị trường sẽ tập trung vào lưu lượng của các tàu chở dầu và tàu buôn qua Eo biển Hormuz, vì sự phục hồi giao thông gần đây đã dẫn đến giá năng lượng thấp hơn. Mỹ sẽ công bố một loạt dữ liệu thị trường lao động, dẫn đầu là báo cáo việc làm tháng 6, bổ sung cho kết quả của các báo cáo JOLTS, ADP và sa thải Challenger.

Tại châu Âu, Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ tổ chức các bài phát biểu của các thành viên Hội đồng Điều hành và các thống đốc ngân hàng trung ương khác tại diễn đàn thường niên của mình. Ngoài ra, Khu vực đồng euro và nền kinh tế lớn nhất của khối này sẽ công bố các số liệu lạm phát.

Tại Nhật Bản, chỉ số Tankan sẽ là tâm điểm, cùng với sản lượng công nghiệp, doanh số bán lẻ và tỷ lệ thất nghiệp.

Trong khi đó, Trung Quốc sẽ công bố các chỉ số nhà quản trị mua hàng chính thức và của ngành rộng lớn hơn.

Giá dầu lao dốc gần 10% chỉ trong một tuần; cảnh giác với biến động đáng kể vào tuần tới.
Thị trường dầu thô quốc tế đã trải qua một chuyến tàu lượn siêu tốc đầy kịch tính vào tuần trước. Trong bối cảnh rủi ro nguồn cung giảm bớt được báo hiệu bởi các cuộc đàm phán cấp cao giữa Mỹ và Iran, giá dầu ban đầu đã giảm mạnh trong vài ngày liên tiếp, chạm mức thấp nhất kể từ khi chiến tranh bùng nổ. Tuy nhiên, với cuộc tấn công vào một tàu chở hàng gần Oman và các cuộc không kích sau đó của Mỹ vào Iran cùng sự trả đũa của Lực lượng Vệ binh Cách mạng Iran, căng thẳng địa chính trị đã leo thang trong chốc lát, thúc đẩy sự phục hồi kỹ thuật của giá dầu. Tuy nhiên, nhìn chung, việc nối lại dần hoạt động hàng hải ở Eo biển Hormuz và việc giải phóng lượng dầu thô bị mắc kẹt đã trở thành những lực lượng cốt lõi thúc đẩy xu hướng thị trường, cuối cùng dẫn đến sự sụt giảm đáng kể hàng tuần của giá dầu.

Đầu Tuần Chứng kiến Bước đột phá trong Đàm phán Mỹ-Iran Làm dịu Những lo ngại về Nguồn cung

Vào đầu tuần trước, sự tập trung của thị trường dầu mỏ nhanh chóng chuyển sang những tiến bộ ngoại giao. Có tin tức cho biết Mỹ và Iran đã kết thúc vòng đàm phán cấp cao đầu tiên của họ tại Thụy Sĩ, với việc Phó Tổng thống Mỹ Vance tuyên bố rằng đã đạt được tiến bộ và Eo biển Hormuz vẫn mở cửa. Điều này đã trực tiếp làm giảm bớt những lo ngại của thị trường về sự gián đoạn nguồn cung dầu mỏ từ Trung Đông. Hợp đồng tương lai dầu thô Brent đóng cửa giảm hơn 3% vào thứ Hai ở mức $77.90 một thùng, với hợp đồng tương lai dầu thô của Mỹ cũng giảm đồng thời.

Các cuộc không kích của Mỹ vào Iran Làm leo thang Rủi ro Địa chính trị Trở lại

Quân đội Mỹ đã tiến hành các cuộc không kích nhằm vào Iran vào thứ Sáu để đáp trả cuộc tấn công bằng máy bay không người lái của Iran vào một tàu chở hàng ở Eo biển Hormuz. Bộ Tư lệnh Trung tâm Mỹ tuyên bố rằng các máy bay đã tấn công các địa điểm lưu trữ tên lửa và máy bay không người lái cùng các trạm radar ven biển. Truyền thông Iran đưa tin rằng một quả đạn đã bắn trúng một khu vực gần cảng thuộc thành phố tuyến đường thủy chiến lược Sirik.

Phản ứng của Iran thậm chí còn mạnh mẽ hơn. Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran sau đó đã đưa ra một tuyên bố nói rằng hải quân của họ đã tấn công nhiều mục tiêu của Mỹ ở Trung Đông. Tuyên bố cáo buộc Hoa Kỳ "thất hứa" bằng cách tiến hành các cuộc không kích nhằm vào bờ biển Iran dưới cái cớ "các tàu di chuyển bất hợp pháp qua Eo biển Hormuz". Lực lượng Vệ binh Cách mạng nêu rõ rằng, theo biên bản ghi nhớ Iran-Mỹ, các thỏa thuận kiểm soát giao thông ở Eo biển Hormuz là trách nhiệm của Iran. Phản ứng của Iran đối với bất kỳ hành vi vi phạm nào nữa sẽ còn nghiêm khắc hơn.

Trong khi đó, Israel và Lebanon đã ký một thỏa thuận sơ bộ nhằm chấm dứt xung đột giữa hai bên, nhưng Hezbollah tuyên bố sẽ không hợp tác. Iran đã cảnh báo các quốc gia vùng Vịnh không được đứng về phía Washington. Thứ trưởng Ngoại giao Iran đã tuyên bố đanh thép trên mạng xã hội: "Theo những thỏa thuận mơ hồ, các tuyến đường biển song song, hoặc những quyết định không tính đến vai trò của Iran như một quốc gia ven biển, thì sự an toàn hàng hải ở Eo biển Hormuz không thể được đảm bảo."

Triển vọng Thị trường: Sự phục hồi Nguồn cung Chiếm ưu thế, Rủi ro Địa chính trị Vẫn là một Biến số

Tóm lại, diễn biến thị trường tuần trước cho thấy những biến động mạnh của giá dầu thô về cơ bản là một cuộc giằng co giữa tốc độ giải phóng nguồn cung và sự không chắc chắn về địa chính trị. Việc giải phóng kho dự trữ chiến lược của Mỹ, việc nới lỏng tạm thời các lệnh trừng phạt đối với Iran, việc nối lại sản xuất dần dần ở các nước sản xuất dầu Trung Đông, và sự phục hồi giao thông ở Eo biển Hormuz đều góp phần tạo ra một môi trường thị trường thiên về xu hướng giảm rõ rệt. Mặc dù căng thẳng lại bùng phát vào cuối tuần, nhưng dữ liệu hàng hải hiện tại chỉ ra rằng những tắc nghẽn ở khoảng một phần năm tuyến đường cung cấp dầu mỏ toàn cầu đang dần được giải tỏa, tiếp tục gây áp lực giảm lên giá dầu.

Những biến động của thị trường dầu mỏ tuần trước một lần nữa chứng minh rằng, trong một môi trường địa chính trị phức tạp, dữ liệu dòng chảy dầu thực tế thường mang nhiều sức mạnh định giá hơn là những tuyên bố và đe dọa. Sự êm ả ở Eo biển Hormuz trong thời gian tới sẽ trực tiếp quyết định liệu giá dầu có thể ổn định và phục hồi hay không.

Kết luận:

Nhìn về tuần tới, các nhà đầu tư nên tiếp tục theo dõi tiến trình của các cuộc đàm phán Mỹ-Iran, những thay đổi về lưu lượng giao thông thực tế ở Eo biển Hormuz, dữ liệu dự trữ của Mỹ và các đợt điều chỉnh sản lượng tiềm năng của OPEC+. UBS và các tổ chức khác đã hạ dự báo giá dầu cuối năm xuống phạm vi $80-85, phản ánh sự đồng thuận về nhu cầu yếu và nguồn cung tăng. Tuy nhiên, nếu một trong hai bên thực hiện hành động cực đoan đối với vấn đề Eo biển, giá dầu vẫn có thể phục hồi nhanh chóng. Nhìn chung, thị trường dầu mỏ sẽ duy trì biến động mạnh trong ngắn hạn, với các yếu tố cơ bản về cung cầu đang dần chuyển sang trạng thái nới lỏng hơn, nhưng rủi ro về các sự kiện thiên nga đen địa chính trị là không thể bỏ qua.

Sau khi đợt can thiệp 70 tỷ yên đổ sông đổ biển, liệu phe gấu đồng yên có đang nhắm tới mức thấp nhất trong 40 năm?

Tuần trước, cặp USD/JPY đã chạm mức thấp nhất trong hai năm là 161.93 vào thứ Hai. Cựu thành viên hội đồng chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Sayuri Shirai đã công khai cảnh báo rằng nếu Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu tăng lãi suất trong năm nay, tỷ giá hối đoái có thể dần tiến tới phạm vi 163-165. Tuyên bố này nhanh chóng thổi bùng lo ngại của thị trường về việc đồng yên tiếp tục mất giá. Bộ Tài chính và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã "cho phép" tỷ giá hối đoái tăng trên 160 kể từ đầu tháng 6, khiến cho việc đảo ngược xu hướng hiện tại trở nên vô cùng khó khăn. Tuyên bố này đã tạo được tiếng vang cùng với những biến động của thị trường.

Mâu thuẫn Lãi suất và Tiến thoái lưỡng nan về Chính sách: Các Yếu tố Cơ bản Đang Đè nặng lên Đồng yên Năm nay Như thế nào

Cốt lõi của sự suy yếu hiện tại của đồng yên nằm ở chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật ở mức cao dai dẳng. Mặc dù Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã tăng lãi suất chính sách thêm 25 điểm cơ bản lên 1% vào tuần trước, mức cao nhất kể từ năm 1995, khoảng cách với phạm vi lãi suất 3.50%-3.75% của Cục Dự trữ Liên bang vẫn duy trì trên 250 điểm cơ bản. Quan trọng hơn, Cục Dự trữ Liên bang, dưới sự lãnh đạo của tân chủ tịch Warsh, đã duy trì lập trường diều hâu và giữ lãi suất ổn định, dẫn đến việc định giá lại kỳ vọng của thị trường đối với một đợt tăng lãi suất trong năm nay. Các nhà giao dịch đang đặt cược 75% xác suất có một đợt tăng lãi suất trước tháng 9, với việc thị trường từ bỏ đánh giá trước đó về việc không thay đổi chính sách và hiện dự đoán về việc nối lại các đợt tăng lãi suất trong năm nay. Nếu Mỹ hành động, tỷ giá USD/JPY có thể dần dịch chuyển tới mức 163-165, đẩy đồng yên xuống mức yếu nhất kể từ năm 1986.

Dư địa để Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng thêm lãi suất cũng bị hạn chế. BOJ có thể tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 10 hoặc tháng 12, với kỳ vọng chủ đạo của thị trường là mức lãi suất cuối cùng vào năm tới sẽ chỉ là 1.5%—"có thể là giới hạn mà ngân hàng trung ương có thể đạt được." Dựa trên các tính toán rằng lãi suất trung tính của Nhật Bản nên ở mức khoảng 3%, và niềm tin rằng sự mất giá liên tục của đồng yên cho thấy rõ phán đoán của các nhà đầu tư về ngân hàng trung ương là đã lỗi thời, thị trường dường như không đồng tình với dự báo lạc quan này. Dữ liệu mới nhất từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ cho thấy các vị thế bán ròng đầu cơ đối với đồng yên đã tăng lên 150,132 hợp đồng, mức cao mới kể từ tháng 7 năm 2024, với việc cả các nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức đều gia tăng ý định bán khống.

Sự suy giảm uy tín của việc can thiệp là một nguồn áp lực khác. Tokyo đã sử dụng tổng cộng 11.7 nghìn tỷ yên (khoảng 72.44 tỷ USD) để can thiệp ngoại hối từ cuối tháng 4 đến đầu tháng 5, nhưng hiệu quả chỉ diễn ra trong thời gian ngắn. Rất khó để dự đoán liệu Bộ Tài chính có can thiệp trở lại ở giai đoạn này hay không, vì Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent đã gửi một tín hiệu rõ ràng: Nhật Bản cần kiềm chế sự mất giá của đồng yên thông qua việc tăng lãi suất, thay vì dựa vào việc can thiệp bằng cách bán trái phiếu kho bạc Mỹ. Điều này về cơ bản gắn liền vấn đề tỷ giá hối đoái của đồng yên với sự ổn định của thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, làm thu hẹp đáng kể dư địa cho hành động đơn phương của Nhật Bản.

Những bất ổn tài khóa trong nước đã làm trầm trọng thêm áp lực bán đối với các tài sản. Thủ tướng Sanae Takaichi có kế hoạch tạm thời hạ thuế tiêu thụ thực phẩm từ 8% xuống 1%, nhưng chưa chỉ định các nguồn tài trợ thay thế. Những lo ngại của giới đầu tư về kỷ luật tài khóa lỏng lẻo đã đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản lên cao; lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 2.66%, và Shirai chỉ ra rằng thị trường thậm chí còn kỳ vọng lợi suất sẽ tăng trên 3%, điều này sẽ làm tăng đáng kể gánh nặng lãi suất của Bộ Tài chính. Cuộc đấu giá trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm hôm thứ Ba chứng kiến nhu cầu yếu, với tỷ lệ thầu trên số lượng phát hành (bid-to-cover ratio) chỉ ở mức 3.11, thấp hơn mức trung bình 3.31 của sáu cuộc đấu giá trước đó. Chênh lệch đuôi (tail spread) đạt 1.4 điểm cơ bản, làm phẳng đường cong lợi suất. Những tín hiệu cung cầu này cho thấy lo ngại của thị trường về sự uy tín trong chính sách của Nhật Bản đang truyền từ tỷ giá hối đoái sang thị trường trái phiếu, tạo ra một vòng lặp phản hồi tiêu cực.

Kết luận:

Trong ngắn hạn, USD/JPY có khả năng sẽ hoàn thành sự lựa chọn hướng đi ngắn hạn trong phạm vi 161.00-162.50. Một tín hiệu death cross kỹ thuật thường cho thấy sự củng cố ở mức cao hoặc một sự thoái lui nhẹ. Miễn là giá không phá vỡ xuống dưới dải giữa một cách có hiệu lực, cấu trúc tăng giá trung hạn có thể được duy trì. Tuy nhiên, nếu các bài phát biểu của quan chức Fed củng cố kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất trong năm nay, cùng với việc phá vỡ lên trên mốc 162.00, thị trường có thể bắt đầu một giai đoạn hướng tới mốc 163. Ngược lại, nếu bản tóm tắt cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiết lộ các cuộc thảo luận khẩn cấp hơn về việc tăng lãi suất, hoặc nếu những lo ngại về tài khóa gây ra sự gia tăng mạnh của lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản, đồng yên có thể có một cơ hội ngắn ngủi để tự giải cứu, đẩy tỷ giá hối đoái xuống mức khoảng 160.86. Các nhà giao dịch nên theo dõi sự mở rộng của Dải Bollinger; nếu độ rộng dải thắt lại và sau đó mở rộng trở lại, điều đó thường cho thấy một vòng biến động một chiều tiếp theo đang nảy nở.

Đồng Đô la Mỹ: Sự Chuyển dịch Chính sách của Fed Thử thách Vị thế Trú ẩn An toàn
Đồng đô la Mỹ gần đây đã được hỗ trợ bởi cả nhu cầu trú ẩn an toàn và những thay đổi trong kỳ vọng về chính sách của Fed. Ngân hàng nhấn mạnh rằng triển vọng cải thiện đối với thỏa thuận hòa bình Mỹ-Iran và việc mở lại Eo biển Hormuz có thể làm giảm dòng vốn trú ẩn an toàn chảy vào đồng đô la. Tuy nhiên, lập trường diều hâu hơn mà tân Chủ tịch Fed Warsh áp dụng hiện đang hỗ trợ đồng đô la.

Dòng Vốn Trú ẩn An toàn và Định giá lại của Fed

Trong vài tháng qua, biến động của đồng đô la được thúc đẩy bởi cả dòng vốn trú ẩn an toàn và những thay đổi trong kỳ vọng của thị trường đối với chính sách của Fed. Ngay trong tối hôm qua, hai yếu tố này dường như đã xung đột với nhau—việc ký kết biên bản ghi nhớ giữa Mỹ và Iran diễn ra khá sát với cuộc họp chính sách của Fed. Chỉ số đô la đã tăng vào cuối tuần trước, điều này có thể cho thấy hiệu ứng ròng của các yếu tố trái chiều này là tích cực đối với đồng đô la.

Sự gia tăng giá trị của đồng đô la vào đầu cuộc chiến tranh Iran dường như chứng minh vị thế trú ẩn an toàn liên tục của nó. Kể từ bài phát biểu về thuế quan của Tổng thống Mỹ Trump vào tháng 4 năm 2025, cả đồng đô la và giá trái phiếu kho bạc Mỹ đều sụt giảm, gây ra sự hoài nghi đối với sức hấp dẫn trú ẩn an toàn của đồng đô la. Chúng tôi luôn cho rằng nhu cầu thanh khoản trong các giai đoạn cực kỳ bất ổn sẽ duy trì hoạt động mua trú ẩn an toàn đối với đồng đô la, và đợt bán tháo đồng đô la vào mùa xuân năm ngoái là kết quả của nhiều năm giao dịch "mua tài sản Mỹ".

Tuần trước đã mang đến tin tức tích cực về những tiến bộ tiềm năng đối với một thỏa thuận hòa bình và việc mở lại Eo biển Hormuz. Điều sau đáng lý ra phải làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn, có khả năng làm suy yếu đồng đô la. Tuy nhiên, lập trường diều hâu hơn của tân Chủ tịch Fed Warsh tại cuộc họp ngày hôm qua đã áp đảo phe gấu đô la, ít nhất là trong thời điểm hiện tại, tái kích hoạt phe bò.

Kết luận:

Hệ thống thuế quan hiện tại của Mỹ hoàn toàn tách rời khỏi các quy tắc cố định, và sự tùy ý của tổng thống đang tạo ra những làn sóng chính sách liên tục. Nhìn về phía trước, nếu kỳ vọng về việc tăng lãi suất giảm xuống, đồng đô la sẽ đối mặt với áp lực. Tuy nhiên, tôi vẫn hoài nghi về khả năng đồng euro khơi dậy lại đà tăng mạnh mẽ.

Quan điểm cốt lõi của tôi là lãi suất sẽ duy trì ổn định trong năm nay. Tuy nhiên, việc định giá của thị trường hiện tại cho thấy việc tăng lãi suất trong sáu tháng tới có thể đạt tới 40 điểm cơ bản.

Vàng đang tích lũy trong ngắn hạn, nhưng nền tảng tăng giá dài hạn vẫn còn nguyên vẹn.
Sau khi kiểm tra mức hỗ trợ quan trọng $4,024 mỗi ounce vào giữa tháng, giá vàng đã giữ vững đà tăng và hiện đang củng cố trong một phạm vi. Quan điểm trung lập được duy trì trong ngắn hạn. Cổ phiếu AI và chất bán dẫn đang hút dòng tiền khỏi vàng, kìm hãm biến động giá trong ngắn hạn, nhưng chưa có đợt bán tháo quy mô lớn nào xảy ra. Về dài hạn, tiền tệ mất giá, kỳ vọng giảm lãi suất thực và hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương vẫn là những yếu tố hỗ trợ. Triển vọng không chắc chắn về quyết định lãi suất của Fed khiến giá vàng khó có thể bứt phá khỏi phạm vi hiện tại trong ngắn hạn. Việc các ngân hàng trung ương mua vàng có thể là động lực cốt lõi cho những mức cao mới.

Dòng vốn chảy ra trong ngắn hạn đang kìm hãm giá vàng, và thị trường đã bước vào giai đoạn củng cố và tạo đáy.

Quan điểm trung lập được duy trì về xu hướng ngắn hạn của vàng, nhưng xu hướng trung và dài hạn vẫn có tiềm năng tăng. Môi trường thị trường hiện tại là giai đoạn khó dự đoán nhất về hướng đi của vàng trong những năm gần đây.

Đầu năm nay, giá vàng liên tục chạm các mức cao kỷ lục, chủ yếu được thúc đẩy bởi hai yếu tố: sự phân bổ đa dạng của các ngân hàng trung ương và dòng tiền đầu cơ lớn đổ vào. Việc nhiều quốc gia tiếp tục giảm tài sản định giá bằng đô la và tăng dự trữ vàng đã trực tiếp đẩy giá vàng lên cao; tuy nhiên, tâm lý thị trường sau đó đã chuyển dịch đáng kể, với dòng vốn chảy vào các cổ phiếu có mức tăng trưởng cao như trí tuệ nhân tạo và chất bán dẫn, làm suy giảm đáng kể động lực tăng giá trước đó của vàng.

Những động lực cốt lõi thúc đẩy giá vàng vào đầu năm đã rời khỏi thị trường, và giờ đây lãi suất, một chỉ báo cốt lõi truyền thống, đang chi phối sự biến động của giá vàng.

Khi rủi ro địa chính trị dần hạ nhiệt, lực mua vàng vẫn yếu và giá vàng đang trở nên ngày càng nhạy cảm với các kỳ vọng về lãi suất thực. Thị trường hiện tại đang trong giai đoạn củng cố do sự tái phân bổ dòng vốn, chứ không phải là sự khởi đầu của một đợt giảm mạnh mới. Giá vàng đã tiêu hóa nhiều tin tức tiêu cực và giữ vững mức hỗ trợ tâm lý quan trọng $4,000. Chỉ có sự xuyên thủng dứt khoát xuống dưới mức này mới mở ra dư địa giảm giá.

Không tồn tại áp lực bán quy mô lớn trên thị trường, và các nhà đầu tư đang chọn một cách tiếp cận đường đôi.

Hiện tại, sự nhiệt tình của thị trường đối với việc mua vàng rõ ràng đã hạ nhiệt, nhưng không có sự bán ra tập trung các vị thế kim loại quý. Hầu hết các nhà đầu tư đang áp dụng cách tiếp cận cân bằng, theo đuổi các cổ phiếu có hiệu suất cao hơn trong khi vẫn giữ lại các vị thế vàng hiện có của họ, không hoàn toàn thoát khỏi thị trường. Cấu trúc danh mục đầu tư này giới hạn tiềm năng giảm giá của vàng, do thiếu đi áp lực bán để tạo ra đà giảm một chiều, và là một mức hỗ trợ quan trọng cho phép giá vàng giữ vững trên mốc $4,000. Trong ngắn hạn, việc thiếu dòng vốn mới tham gia thị trường khiến xu hướng tăng giá bền vững của vàng khó có thể xảy ra; những biến động trong biên độ sẽ trở thành chuẩn mực.

Logic tăng giá dài hạn vẫn nguyên vẹn, với hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương là chất xúc tác mạnh mẽ nhất cho đà tăng tiếp theo.

Bất chấp thị trường ngắn hạn mờ nhạt, nhiều yếu tố tích cực hỗ trợ giá vàng trong trung và dài hạn vẫn còn. Nhu cầu phòng ngừa rủi ro do sự mất giá tiền tệ liên tục, kỳ vọng về việc giảm lãi suất thực và tiềm năng về một đợt tăng tốc mua vàng trở lại của các ngân hàng trung ương sau thời kỳ chậm lại đều đóng góp vào nền tảng cho một thị trường giá lên dài hạn đối với vàng.

Việc các ngân hàng trung ương mua vàng chỉ chậm lại tạm thời. Một khi quy mô mua vào tăng trở lại, giá vàng sẽ mở ra những dư địa tăng mới. Việc các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vào quy mô lớn là động lực trực tiếp nhất để giá vàng quay trở lại các mức cao lịch sử.

Nhiều quốc gia trên toàn thế giới tiếp tục giảm sự phụ thuộc vào các tài sản bằng đồng đô la, và xu hướng dài hạn của dự trữ vàng khó có khả năng đảo ngược trong ngắn hạn. Một khi hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương phục hồi, nó sẽ cung cấp hỗ trợ cơ bản mạnh mẽ cho giá vàng.

Chính sách của Fed thiết lập tông màu cho những biến động của giá vàng trong ngắn hạn.

Cuộc họp chính sách kéo dài hai ngày của Fed đã chính thức bắt đầu, và thị trường rõ ràng bị chia rẽ về hướng điều chỉnh lãi suất trong năm nay. Định giá hiện tại cho thấy xác suất tăng lãi suất và duy trì mức lãi suất hiện tại vào cuối năm nay là gần bằng nhau. Những kỳ vọng về chính sách trực tiếp ràng buộc xu hướng ngắn hạn của vàng, và thị trường đã phản ánh đầy đủ vào giá sự kỳ vọng về một lập trường thắt chặt.

Xác suất Fed cắt giảm lãi suất trong năm nay là cực kỳ thấp. Ngay cả khi mức lãi suất hiện tại được duy trì trong cả năm mà không bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất, thì đó vẫn là một tín hiệu tích cực cho vàng. Trước khi có định hướng lãi suất rõ ràng, giá vàng sẽ tiếp tục biến động trong một phạm vi, và sẽ rất khó để bứt phá khỏi xu hướng hiện tại.

Kết luận:

Tóm lại, vàng hiện đang trải qua một đợt củng cố biên độ rộng do sự chuyển hướng của dòng vốn và sự không chắc chắn về lãi suất. Không có áp lực bán tập trung trên thị trường. Nhu cầu cốt lõi của các ngân hàng trung ương trong việc mua vàng và phòng ngừa rủi ro tiền tệ mất giá vẫn không thay đổi trong trung đến dài hạn. Các tuyên bố tiếp theo từ Fed và nhịp độ mua vàng của ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ là những biến số chính trong việc phá vỡ mô hình dao động hiện tại.

Tổng quan về các Sự kiện và Vấn đề Kinh tế Nước ngoài Quan trọng Tuần này
Thứ Hai (29 tháng 6): Chỉ số Tâm lý Kinh tế tháng 6 của Khu vực đồng euro; Chỉ số Tâm lý Công nghiệp tháng 6 của Khu vực đồng euro; Chỉ số Niềm tin Người tiêu dùng tháng 6 của Khu vực đồng euro (Chính thức); Diễn đàn Ngân hàng Trung ương ECB tại Sintra, kéo dài đến ngày 1 tháng 7

Thứ Ba (30 tháng 6): Tỷ lệ Thất nghiệp tháng 5 của Nhật Bản (%); Chỉ số Niềm tin Người tiêu dùng ANZ của Úc cho tuần kết thúc vào ngày 28 tháng 6; Tốc độ Tăng trưởng Hàng năm của GDP Dựa trên Sản xuất Q1 của Vương quốc Anh (Chính thức) (%); PMI Chicago tháng 6 của Mỹ; Chỉ số Niềm tin Người tiêu dùng Conference Board tháng 6 của Mỹ; Cơ hội Việc làm JOLTs tháng 5 của Mỹ (tính bằng nghìn); Biên bản Cuộc họp Chính sách Tiền tệ tháng 6 của RBA

Thứ Tư (1 tháng 7): Chỉ số Hiệu suất Sản xuất AIG tháng 6 của Úc; Triển vọng Sản xuất Lớn Tankan Q2 của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản; PMI Sản xuất SPGI tháng 6 của Khu vực đồng euro Chính thức; PMI Sản xuất SPGI tháng 6 của Vương quốc Anh Chính thức; CPI Hài hòa tháng 6 của Khu vực đồng euro YoY - Sơ bộ Chưa điều chỉnh (%); Thay đổi Việc làm ADP tháng 6 của Mỹ (tính bằng nghìn);

Thứ Năm (2 tháng 7): Tỷ lệ Thất nghiệp tháng 5 của Khu vực đồng euro (%); Bảng lương Phi nông nghiệp tháng 6 của Mỹ (Đã điều chỉnh theo mùa) (tính bằng nghìn); Thu nhập Trung bình Mỗi giờ tháng 6 của Mỹ YoY (%); Tỷ lệ Thất nghiệp tháng 6 của Mỹ (%); Số Đơn xin Trợ cấp Thất nghiệp Ban đầu của Mỹ cho Tuần Kết thúc vào ngày 27 tháng 6 (tính bằng nghìn); Đơn đặt hàng Hàng bền vững tháng 5 của Mỹ MoM (Sửa đổi) (%); Đơn đặt hàng Nhà máy tháng 5 của Mỹ MoM (%); Cục Dự trữ Liên bang Công bố Kết quả Kiểm tra Sức chịu đựng Ngân hàng Thường niên

Thứ Sáu (3 tháng 7): PMI Dịch vụ SPGI tháng 6 của Vương quốc Anh Chính thức; Thay đổi Dự trữ Ròng Chính thức của Chính phủ Vương quốc Anh tháng 6 (tỷ USD); Thị trường sẽ đóng cửa để nghỉ lễ Quốc khánh Mỹ.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin chứa trong tài liệu này (1) thuộc sở hữu độc quyền của BCR và/hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó; (2) không được phép sao chép hoặc phân phối; (3) không được bảo đảm là chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời; và, (4) không cấu thành lời khuyên hoặc khuyến nghị của BCR hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó liên quan đến việc đầu tư vào các công cụ tài chính. Cả BCR và các nhà cung cấp nội dung của nó đều không chịu trách nhiệm cho bất kỳ thiệt hại hoặc tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo cho kết quả trong tương lai.