Tuần trước, khi chuyến thăm cấp nhà nước của Mỹ tới Trung Quốc đi vào hồi kết, thị trường giao dịch toàn cầu đã chứng kiến một làn sóng chốt lời khi các thông tin tích cực đã được phản ánh hết vào giá (priced-in profits), thậm chí thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã phải kích hoạt cơ chế ngắt mạch tự động (circuit breaker). Sự co lại nhanh chóng của khẩu vị rủi ro toàn cầu đã dẫn đến một đợt điều chỉnh giảm của kim loại quý, phản chiếu diễn biến của các thị trường vốn cổ phần toàn cầu.

Trong khi đó, trên mặt trận địa chính trị, Iran hiện không thể bán dầu của mình qua Eo biển Hormuz. Mặc dù Mỹ đã rút một tàu sân bay hoạt động lâu năm về nước, họ vẫn duy trì hai tàu sân bay cùng với các hạm đội của Anh và Pháp, nhằm phong tỏa dài hạn "đội tàu bóng ma" của Iran. Mỹ cùng với các đồng minh bao gồm Anh và Pháp đã phát động một kế hoạch phong tỏa hàng hải vĩnh viễn, xây dựng mạng lưới bao vây tại Eo biển Hormuz và Vịnh Oman, trực tiếp cắt đứt các lộ trình xuất khẩu dầu của Iran bằng cách chặn và bắt giữ các "tàu chở dầu bóng ma".

Đối với kim loại quý, sự co lại của khẩu vị rủi ro đã gây áp lực lên bạc và vàng, khi những người mua bắt đáy đóng vị thế của họ sau khi làn sóng chốt lời được hiện thực hóa. Đồng thời, giá dầu duy trì ở mức cao dai dẳng đã đẩy lạm phát toàn cầu lên, kìm hãm thêm giá kim loại quý thông qua việc lãi suất tăng cao.

Tình trạng thiếu hụt nguồn cung nghiêm trọng do sự gián đoạn nguồn cung dầu từ Iran đã hạn chế hiệu quả mọi đà giảm sâu hơn của giá dầu.

 
Điểm lại Hiệu suất Thị trường Tuần trước:

Chứng khoán Mỹ đã thoái lui từ các mức cao kỷ lục vốn được thúc đẩy bởi sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo (AI) trước cuối tuần, khi giá dầu tăng vọt tiếp thêm lo ngại về lạm phát toàn cầu, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng cao gây áp lực lên các tài sản rủi ro. Chỉ số Công nghiệp Dow Jones giảm 537.29 điểm, tương đương 1.07%, đóng cửa ở mức 49,526.17; S&P 500 giảm 92.74 điểm, tương đương 1.24%, đóng cửa ở mức 7,408.50; và Nasdaq Composite giảm 410.08 điểm, tương đương 1.54%, đóng cửa ở mức 26,225.15.

Vàng giao dịch chịu áp lực quanh mức $4,530 vào tuần trước, do lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng và đồng đô la tiếp tục mạnh lên làm giảm nhu cầu đối với loại kim loại quý không sinh lợi này, mặc dù căng thẳng địa chính trị đang diễn ra đã hạn chế các đợt giảm sâu hơn.

Giá bạc giảm hơn 8% xuống còn $75 mỗi ounce trước cuối tuần, khi thị trường bạc trải qua nhiều biến động hơn. Vào đầu tuần, thị trường dự báo giá bạc có thể đạt $90/ounce, nhưng thị trường bạc đã chứng kiến một đợt sụt giảm mạnh trong hai ngày qua. Đà giảm tiếp tục sang ngày giao dịch thứ hai liên tiếp, chịu áp lực bởi những lo ngại về lạm phát Mỹ gia tăng và các đợt tăng lãi suất tiềm năng.

Chỉ số đô la Mỹ đã leo lên trên vùng 99.30, chạm mức cao nhất trong nhiều tuần vào thứ Sáu, khi dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh hơn dự kiến củng cố kỳ vọng của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể duy trì lãi suất cao hơn trong một thời gian dài. Chỉ số đô la đã tăng trong nhiều ngày liên tiếp tuần này, chạm mốc 99 vào thứ Sáu, được thúc đẩy chủ yếu bởi dữ liệu lạm phát. Doanh số bán lẻ tháng 4 tăng 0.5%, cho thấy chi tiêu tiêu dùng vẫn mạnh mẽ bất chấp chi phí vay cao; tuy nhiên, các báo cáo Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI) và Chỉ số Giá Sản xuất (PPI) cao hơn tiếp tục làm trầm trọng thêm lo ngại về lạm phát.

Cặp euro/đô la giảm do áp lực từ đồng đô la mạnh lên diện rộng và lợi suất của Mỹ tăng, hướng về vùng 1.1620, gây áp lực lên đồng euro. Các nhà đầu tư cũng duy trì sự thận trọng khi chi phí năng lượng tăng cao liên quan đến căng thẳng Trung Đông tác động tiêu cực đến triển vọng tăng trưởng kinh tế Châu Âu. Cặp USD/JPY tăng lên vùng 158.80, mức cao nhất trong hai tuần, được hỗ trợ bởi dữ liệu lạm phát Mỹ mạnh hơn dự kiến làm nới rộng chênh lệch lợi suất USD/JPY. Đồng yên đã mất đi một phần sức hấp dẫn trú ẩn an toàn khi các thị trường phản ứng tích cực với cuộc gặp giữa Tổng thống Trump và nhà lãnh đạo Trung Quốc Tập Cận Bình.

Cặp GBP/USD giảm xuống khoảng 1.3320, một mức thấp mới của tháng, khi đồng bảng Anh chịu áp lực bởi đồng đô la mạnh và những lo ngại tiếp diễn về sự ổn định của chính quyền Thủ tướng Keir Starmer do các yếu tố chính trị và tài khóa của Vương quốc Anh. Trong khi đó, cặp AUD/USD suy yếu về vùng 0.7150, do nhu cầu đô la tiếp tục duy trì đã bù đắp cho lực đỡ từ tâm lý thị trường được cải thiện xung quanh hội nghị thượng đỉnh Trump - Tập.

Giá dầu thô WTI duy trì trên mức $101.30 mỗi thùng vào tuần trước, khi các cuộc đàm phán bế tắc liên quan đến Iran tiếp tục tiếp thêm lo ngại về sự gián đoạn dài hạn đối với dòng chảy năng lượng toàn cầu qua Eo biển Hormuz. Vào thứ Sáu (ngày 15 tháng 5), hợp đồng tương lai WTI cho thấy một đợt phục hồi rõ rệt trong tuần này. Giá dầu đã được thúc đẩy sau chuyến thăm của Trump tới Trung Quốc.

Tuần trước, chịu ảnh hưởng bởi những lo ngại của thị trường, tổng vốn hóa của thị trường tiền điện tử đã giảm từ $2.74 nghìn tỷ xuống $2.42 nghìn tỷ trong khoảng thời gian từ ngày 2 tháng 4 đến ngày 8 tháng 4 năm ngoái. Tuy nhiên, thị trường sau đó đã cho thấy khả năng phục hồi tốt hơn trước tác động của các chính sách liên quan, với việc Bitcoin thậm chí đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là $126,080 vào ngày 6 tháng 10 năm ngoái. Nhưng Trump đã làm rúng động thị trường một lần nữa vào ngày 10 tháng 10 khi ông đe dọa áp thuế 100% lên Trung Quốc, khiến thị trường tiền điện tử giảm mạnh trở lại và hiện vẫn chưa phục hồi hoàn toàn. Hiện tại, giá Bitcoin vẫn thấp hơn 35% so với mức cao nhất mọi thời đại của nó.

Trên thị trường trái phiếu, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn đã tăng lên mức cao nhất trong một năm. Thị trường lo ngại rằng sự gián đoạn tiếp diễn đối với nguồn cung năng lượng Trung Đông, kết hợp với giá dầu cao, sẽ đẩy lạm phát toàn cầu lên cao hơn nữa. Nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ đã bị giáng đòn bởi những lo ngại lạm phát trong tuần này, với kết quả của các đợt đấu thầu trái phiếu gần đây ở mức yếu.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 11.6 điểm cơ bản lên 4.576%; lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm tăng 10.1 điểm cơ bản lên 5.1137%. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm, vốn liên kết chặt chẽ hơn với kỳ vọng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, tăng 8.3 điểm cơ bản lên 4.075%.

 
Triển vọng Thị trường Tuần này:

Tuần này (18-22 tháng 5), các thị trường toàn cầu sẽ trải qua một giai đoạn tập trung công bố dữ liệu và các sự kiện chính sách quan trọng.

Từ các yếu tố cơ bản kinh tế của Trung Quốc đến các chỉ báo lạm phát và việc làm ở Châu Âu và Mỹ, từ cuộc họp các bộ trưởng tài chính G7 đến các tín hiệu chính sách từ các ngân hàng trung ương trên thế giới, và các sự kiện cấu trúc thị trường như việc chuyển đổi kỳ hạn hợp đồng tương lai dầu thô, mỗi sự kiện đều có thể kích hoạt biến động giá tài sản đáng kể.

Các nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ các diễn biến chính sách và dữ liệu cốt lõi để nắm bắt các cơ hội và rủi ro tiềm ẩn giữa nhiều biến số.

Về rủi ro tuần này:

Các biến số địa chính trị và chính sách đòi hỏi sự chú ý kỹ lưỡng.

Ngoài dữ liệu kinh tế cốt lõi, nhà đầu tư nên cảnh giác với năm rủi ro tiềm ẩn:

Thứ nhất, các xung đột địa chính trị leo thang, chẳng hạn như tranh chấp vận tải hàng hải vùng Baltic và cuộc chơi trừng phạt ngày càng căng thẳng giữa Nga và EU, có thể thúc đẩy tâm lý né tránh rủi ro, mang lại lợi ích cho các tài sản trú ẩn an toàn như vàng và đồng đô la Mỹ.

Thứ hai, các bài phát biểu của các quan chức từ Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Châu Âu ra tín hiệu về sự chuyển dịch chính sách có thể nhanh chóng điều chỉnh kỳ vọng lãi suất thị trường, kích hoạt các biến động ngắn hạn mạnh mẽ về tỷ giá hối đoái và thị trường trái phiếu.

Thứ ba, các biện pháp trừng phạt tài chính mới hoặc hạn chế thương mại được đưa ra tại cuộc họp G7 sẽ kìm hãm tâm lý đối với các tài sản rủi ro toàn cầu.

Thứ tư, biến động thanh khoản trong quá trình chuyển đổi kỳ hạn hợp đồng tương lai dầu thô có thể dẫn đến biến động giá dầu trong ngắn hạn.

Thứ năm, nếu chỉ số PMI sản xuất đồng loạt không đạt kỳ vọng, nó có thể kích hoạt lo ngại về sự chậm lại trong đà phục hồi kinh tế toàn cầu, kìm hãm hiệu suất của các tài sản rủi ro như cổ phiếu.

Kết luận tuần này:

Eo biển Hormuz vẫn đang chờ đợi các kết quả đàm phán thực chất và trạng thái lưu thông. Hiện tại, hoạt động lưu thông qua eo biển đang được cải thiện ở mức biên, trong khi năng lực lưu trữ dầu thô của Iran, ngay cả khi cắt giảm sản lượng, có thể sẽ cạn kiệt trong vòng một tháng, dẫn đến việc đóng cửa hoàn toàn.

Do đó, mốc thời gian tổng thể cho các cuộc đàm phán đang cận kề hơn, và đợt giảm giá vàng ngày hôm nay chủ yếu là do hoạt động hiện thực hóa tin tức tích cực dẫn đến sự co lại của khẩu vị rủi ro. Trong tương lai, thị trường sẽ tiếp tục tập trung vào các thay đổi địa chính trị ở mức biên và lộ trình điều chỉnh các chính sách tài khóa và tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang.

 
Warsh Tiếp quản một Fed Chia rẽ Sâu sắc, Chịu đựng Tác động từ Trump

Thượng viện Mỹ dự kiến sẽ chính thức xác nhận ông Kevin Warsh làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vào tuần trước. Hiện tại, áp lực lạm phát nội địa ở Mỹ vẫn ở mức cao, và xu hướng tăng giá vẫn chưa được kiềm chế hiệu quả. Tuy nhiên, chính quyền Trump tiếp tục gây áp lực chính trị chưa từng có lên ngân hàng trung ương có lịch sử trăm năm này, với yêu cầu cốt lõi là buộc Cục Dự trữ Liên bang phải bắt đầu tiến trình cắt giảm lãi suất càng sớm càng tốt để đáp ứng các nhu cầu chính trị và kinh tế của ông.

Mặc dù Đảng Cộng hòa của Trump chỉ nắm giữ đa số ghế sít sao tại Thượng viện và không có ưu thế tuyệt đối, nhưng dựa trên các tuyên bố hiện tại từ các bên, việc đề cử ông Warsh rất có khả năng sẽ được thông qua suôn sẻ, kế nhiệm thành công Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang sắp mãn nhiệm Jerome Powell và chính thức tiếp quản ngân hàng trung ương có tầm ảnh hưởng lớn nhất thế giới.

Lập trường Chính sách Tiền tệ của Warsh không phải là Bất biến

Đáng lưu ý là lập trường chính sách tiền tệ của Warsh không phải là bất biến. Trong giai đoạn đầu sự nghiệp, Warsh được biết đến như một "người diều hâu" với lập trường cứng rắn về chính sách tiền tệ, liên tục ưu tiên kiểm soát lạm phát và nhiều lần bày tỏ sự ủng hộ công khai đối với việc thắt chặt chính sách tiền tệ và duy trì lãi suất cao. Tuy nhiên, trước áp lực liên tục từ chính quyền Trump và nhu cầu tranh cử vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang của chính mình, vị thế của Warsh đã có sự chuyển dịch đáng kể. Ông đã bắt đầu chủ động điều chỉnh theo yêu cầu cốt lõi của Trump về việc cắt giảm lãi suất, dần dần nghiêng về một lập trường bồ câu hơn.

Vị Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang sắp nhậm chức này đã cam kết rõ ràng trong phiên điều trần đề cử của mình rằng sẽ thực hiện các biện pháp "cải cách hệ thống" toàn diện đối với Fed. Ông công khai chỉ trích vận hành hiện tại của Fed có những khuyết điểm lớn, cho rằng cơ quan này bị cuốn quá sâu vào các toan tính chính trị, làm xói mòn nghiêm trọng tính độc lập của nó, và tính minh bạch quá mức trong các quy trình ra quyết định chính sách đã làm hạn chế sự linh hoạt của chính sách tiền tệ. Ông ủng hộ việc tái cấu trúc hệ thống đối với cơ chế truyền thông và khung ra quyết định của Fed.

Tuy nhiên, lời hứa cắt giảm lãi suất của Warsh đối mặt với các rào cản thực tế đáng kể. Tỷ lệ lạm phát hiện tại của Mỹ vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu lạm phát dài hạn 2% của Cục Dự trữ Liên bang, và áp lực tăng giá vẫn tiếp diễn. Hơn nữa, cuộc chiến của chính quyền Trump tại Iraq đã đẩy giá năng lượng toàn cầu lên cao hơn, trực tiếp dẫn đến sự trỗi dậy của lạm phát nội địa tại Mỹ. Điều này khiến Warsh khó có thể thuyết phục các thành viên của ủy ban thiết lập lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đạt được sự đồng thuận và ngay lập tức khởi xướng việc cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn.

Warsh nhanh chóng đối mặt với các Cuộc tấn công từ Trump

Tình thế tiến thoái lưỡng nan này có thể nhanh chóng kéo Warsh vào một loạt các chỉ trích từ Trump—người trước đó đã phát động một cuộc tấn công công khai dữ dội và kéo dài nhằm vào Chủ tịch hiện tại Powell liên quan đến các quyết định lãi suất, liên tục cáo buộc ông "không hành động" trên mạng xã hội và trong các bài phát biểu công khai, tuyên bố rằng việc ông khăng khăng giữ lãi suất cao đã "bóp nghẹt tăng trưởng kinh tế Mỹ", và thậm chí đe dọa sa thải ông.

Thách thức lớn nhất của Warsh có khả năng là việc đối phó với Tổng thống Trump. Sự thiếu tôn trọng của tổng thống đối với tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang và sự tập trung duy nhất của ông vào việc hạ lãi suất sẽ là vấn đề khó khăn nhất mà Warsh phải đối mặt khi nhậm chức.

Tác động đến Tính Độc lập của Cục Dự trữ Liên bang

Chuỗi cáo buộc và áp lực của chính quyền Trump đối với Powell từ lâu đã được cộng đồng tài chính và học thuật toàn cầu coi là một thách thức và cuộc tấn công chưa từng có vào tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Là mốc chuẩn cho các ngân hàng trung ương toàn cầu, tính độc lập của Fed luôn là tiền đề cốt lõi cho việc hoạch định chính sách tiền tệ của cơ quan này, và các hành động của Trump đang liên tục phá vỡ tiền lệ đã được thiết lập từ lâu này.

Trước đó, Trump đã cố gắng loại bỏ Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Lisa Cook khỏi hội đồng quản trị của Fed, viện dẫn các cáo buộc về gian lận thế chấp, nhưng động thái này đã bị nghi ngờ rộng rãi trong nội bộ Fed và giới pháp lý. Hiện tại, Tòa án Tối cao Hoa Kỳ đang đưa ra phán quyết cuối cùng về tính hợp pháp của việc Trump sa thải bà Cook, một vụ việc được coi là tiền lệ then chốt để đo lường ranh giới giữa quyền lực tổng thống và tính độc lập của Fed.

Các hành động của chính quyền Trump gồm việc hủy bỏ cuộc điều tra hình sự đối với Powell và cố gắng sa thải bà Cook là chưa từng có trong lịch sử 113 năm của Fed, làm tổn hại nghiêm trọng đến nền tảng thể chế của tính độc lập của ngân hàng trung ương.

Các Thách thức Kinh tế

Khi Warsh tiếp quản Cục Dự trữ Liên bang, nền kinh tế lớn nhất thế giới đang phải chịu đựng tác động kết hợp của nhiều cú sốc kinh tế, khiến nền tảng cho sự phục hồi kinh tế rất yếu. Điều này trình diện những thách thức kinh tế nghiêm trọng cho vị chủ tịch Fed mới.

Bước sang năm 2026, áp lực lạm phát lại gia tăng. Vào tháng 4 năm nay, chịu ảnh hưởng bởi liên minh do Mỹ dẫn đầu chống lại Iran, giá dầu toàn cầu tăng vọt, trực tiếp đẩy chi phí ở nhiều lĩnh vực tại Mỹ tăng lên, bao gồm năng lượng, vận tải và nông nghiệp, từ đó đẩy mức giá tổng thể lên cao. Dữ liệu cho thấy tỷ lệ lạm phát của Mỹ đã tăng lên mức 3.8% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 4, mức cao mới trong gần ba năm, làm thu hẹp thêm dư địa cắt giảm lãi suất của Fed.

Bên cạnh việc kiềm chế lạm phát, đảm bảo toàn dụng việc làm là một sứ mệnh cốt lõi khác của Cục Dự trữ Liên bang. Nhìn bề ngoài, tỷ lệ thất nghiệp hiện tại của Mỹ ổn định ở mức khoảng 4.3%, nằm trong phạm vi tương đối hợp lý. Tuy nhiên, đằng sau con số ổn định này là những biến động và lo ngại sâu sắc trên thị trường việc làm.

Tình trạng "lạm phát cao và việc làm yếu" này đã đẩy các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vào thế tiến thoái lưỡng nan: tăng lãi suất, dù có thể kiềm chế hiệu quả lạm phát cao dai dẳng, nhưng sẽ kìm hãm thêm tăng trưởng kinh tế và làm trầm trọng thêm tình trạng trì trệ của thị trường việc làm; hạ lãi suất, dù kích thích phục hồi kinh tế và thúc đẩy việc làm, nhưng sẽ dẫn đến áp lực lạm phát lớn hơn, làm tăng thêm gánh nặng tài chính cho các gia đình bình thường.

Hơn nữa, một hoàn cảnh đặc biệt làm phức tạp thêm lộ trình quản trị của Warsh: sau khi rời vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, ông Powell sẽ trở thành cựu Chủ tịch Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang đầu tiên sau hơn 70 năm tiếp tục tại nhiệm tại hội đồng sau khi kết thúc nhiệm kỳ trước của mình. Tình huống hiếm gặp này đã thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường. Việc ông Powell tiếp tục tại nhiệm có thể ảnh hưởng đến các quyết định của Warsh ở một mức độ nào đó và có thể làm trầm trọng thêm sự chia rẽ trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang, mang lại nhiều bất ổn hơn cho các kế hoạch "cải cách hệ thống" của Warsh.

 
Giá Bạc Tăng Ngược Xu Hướng, Thị Trường Trung Quốc là Động Lực Cốt Lõi

Do nhu cầu gia tăng tại Châu Á và động lực từ căng thẳng địa chính trị, giá bạc đã tăng ngược xu hướng bất chấp một đồng đô la mạnh. Giá bạc đã chứng kiến một mức tăng đáng kể. Đà tăng này chủ yếu nhờ nhu cầu vật chất mạnh mẽ từ Trung Quốc và động lực mua liên tục ở các thị trường lớn của Châu Á. Hiện tại, lượng nhập khẩu bạc của Trung Quốc đã đạt mức cao kỷ lục, được thúc đẩy bởi cả sự nhiệt huyết của các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong nước và sự gia tăng đáng kể nhu cầu bạc công nghiệp từ ngành năng lượng mặt trời quang điện. Hai yếu tố này kết hợp đã hỗ trợ thị trường. Mức phí chênh lệch giá bạc của thị trường Thượng Hải đã duy trì ở mức cao trong một thời gian dài, với lợi thế giá cả đáng kể, thu hút thêm các dòng vốn kinh doanh chênh lệch giá quốc tế liên tục chảy vào thị trường bạc trong nước.

Việc phí bảo hiểm bạc tăng và khối lượng nhập khẩu tiếp tục tăng tại thị trường Trung Quốc đã cùng đóng góp vào xu hướng đi lên tiếp diễn của giá bạc. Hoạt động mua vào tiếp tục diễn ra tích cực của các quỹ trên Sàn giao dịch Kỳ hạn Thượng Hải và việc các cửa sổ kinh doanh chênh lệch giá nhập khẩu tiếp tục mở cửa đã chứng minh đầy đủ các nền tảng vững chắc của nhu cầu thực tế tại Châu Á, vốn có thể bù đắp hoàn toàn cho tâm lý chờ đợi và thận trọng ở các thị trường phương Tây.

Giá bạc tăng ổn định; thể hiện khả năng phục hồi đặc biệt.

Giá bạc tăng ổn định vào tuần trước, đạt xấp xỉ $89.380 trong phiên. Thông thường, một đồng đô la mạnh hơn kết hợp với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng sẽ làm yếu đi sức hấp dẫn đầu tư của các tài sản không sinh lợi như bạc. Tuy nhiên, trong vòng tăng giá lần này, hoạt động mua vào vật chất lớn ở Châu Á đã cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ, bù đắp cho áp lực từ các yếu tố vĩ mô tiêu cực. Dữ liệu thị trường mới nhất cho thấy giá bạc hoạt động đặc biệt tốt trong giờ giao dịch Châu Á, với bạc giao ngay Thượng Hải cho thấy mức phí thặng dư đáng kể so với giá chuẩn London, trực tiếp làm nổi bật tình trạng mất cân bằng hiện tại trong cấu trúc cung cầu bạc toàn cầu. Nhu cầu bạc mạnh mẽ không chỉ tập trung ở thị trường Trung Quốc; các quốc gia tiêu thụ bạc lớn ở Châu Á, chẳng hạn như Ấn Độ, cũng đóng góp sức mua đáng kể, cùng nhau củng cố lực đỡ vùng đáy của thị trường bạc toàn cầu.

Căng thẳng địa chính trị tiếp thêm nhiên liệu cho lực mua trú ẩn

Căng thẳng ở Trung Đông, kết hợp với các kỳ vọng khác nhau của thị trường liên quan đến chính sách tiền tệ tương lai của Cục Dự trữ Liên bang, đã tiếp tục thúc đẩy sự quan tâm của thị trường đối với kim loại quý. Thế bế tắc trong đàm phán Mỹ-Iran, vốn tiềm ẩn rủi ro gián đoạn nguồn cung năng lượng, đã trực tiếp tiếp thêm nhiên liệu cho kỳ vọng lạm phát toàn cầu, thôi thúc nhiều nhà đầu tư đưa bạc vào danh mục tài sản trú ẩn an toàn của họ.

Trong bối cảnh đó, các thuộc tính trú ẩn an toàn của bạc liên tục được kích hoạt, với giá cả cho thấy xu hướng tăng ổn định. Lo ngại gia tăng về gián đoạn chuỗi cung ứng năng lượng càng làm trầm trọng thêm áp lực đi lên đối với lạm phát toàn cầu, thúc đẩy sự tăng trưởng liên tục trong khẩu vị của nhà đầu tư đối với kim loại quý. Ngoài ra, nhu cầu cấu trúc dài hạn đối với bạc từ các ngành quang điện mặt trời, xe năng lượng mới và điện tử cao cấp tiếp tục củng cố giá trị đầu tư dài hạn của bạc như một kim loại công nghiệp, không bị ảnh hưởng bởi hoạt động đầu cơ ngắn hạn quá mức của thị trường.

Lạm phát Mỹ và Tác động của Chính sách Cục Dự trữ Liên bang

Dữ liệu lạm phát mới nhất của Mỹ đã củng cố kỳ vọng của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt trong một thời gian dài. Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI) của Mỹ tăng 3.8% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 4, đạt mức cao mới kể từ tháng 5 năm 2023; Chỉ số Giá Sản xuất (PPI) thậm chí còn leo cao hơn lên mức 6% so với cùng kỳ năm trước. Lạm phát cao đã đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lên, hỗ trợ một đồng đô la Mỹ mạnh.

Ngay cả khi đối mặt với nhiều yếu tố vĩ mô tiêu cực như đồng đô la mạnh hơn và kỳ vọng lãi suất cao, bạc vẫn chứng minh khả năng phục hồi giá đáng kinh ngạc, phản ánh đầy đủ hiệu ứng đệm của nhu cầu vật chất khổng lồ chống lại các yếu tố tài chính tiêu cực. Trong bối cảnh môi trường kinh tế vĩ mô nhìn chung là giảm giá đối với kim loại quý, khả năng phục hồi ngược xu hướng của bạc đặc biệt nổi bật, thể hiện hành động giá độc lập.

Hiện tại, nhu cầu tại thị trường Trung Quốc là yếu tố cốt lõi dẫn dắt chuyển động giá của bạc. Trong những tuần gần đây, các tổ chức chuyên nghiệp và các nhà giao dịch giàu kinh nghiệm trên Sàn giao dịch Kỳ hạn Thượng Hải đã liên tục mua bạc khi giá giảm, giữ cho mức phí chênh lệch bạc trong nước luôn ở mức cao. Trong khi đó, các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá nhập khẩu vẫn tiếp diễn, chỉ ra rằng lực đẩy đi lên của nhu cầu vật chất Châu Á đối với giá bạc đã vượt qua tác động biến động của các hệ thống giao dịch hàng hóa thông thường.

Các Mức Giá Key và Xu hướng Kỹ thuật

Chừng nào hoạt động mua vật chất ở Châu Á còn diễn gia tích cực, tiềm năng giảm giá của bạc sẽ bị hạn chế đáng kể.

Từ góc độ tăng giá, mục tiêu tăng giá đầu tiên của bạc là quay trở lại phạm vi $87.26 - $89.73. Một đợt bứt phá thành công lên trên phạm vi này sẽ nhắm tới $90.02, tiếp theo là vùng thoái lui $91.34 - $98.49.

Phe gấu nên theo dõi đợt phá vỡ dưới mức hỗ trợ then chốt $84.90. Một đợt phá vỡ quyết định dưới mức này sẽ nhắm tới $84.00 và sau đó là $82.12.

Về mặt kỹ thuật, nếu bạc có thể đứng vững trên mức $90, nó sẽ mở ra tiềm năng tăng giá mới, và sự chú ý của thị trường sẽ dần chuyển sang mức tâm lý quan trọng $100.

Các mức kháng cự chính: Kháng cự thứ nhất tại $87.26 - $89.73, kháng cự thứ hai tại $90.02.
Các mức hỗ trợ chính: $84.90, $84.00.
 
Phân tích Dầu thô: Iran cho phép Tàu bè đi qua, Giá Dầu giảm rồi lại tăng

Tuần trước, giá dầu thô quốc tế đã biến động. Hợp đồng tương lai dầu Brent leo lên mức cao $107.13 mỗi thùng trước khi lùi lại. Dầu thô giao ngay của Mỹ (WTI) ở quanh mức $97 mỗi thùng trong cùng giai đoạn.

Hạ nhiệt tại Eo biển + Hội nghị Thượng đỉnh Trung - Mỹ

Đằng sau biến động của giá dầu là hai sự kiện cốt lõi.

Thứ nhất, có các dấu hiệu rõ ràng về việc giảm bớt căng thẳng tại Eo biển Hormuz. Truyền thông nhà nước Iran đưa tin rằng xấp xỉ 30 con tàu đã đi qua eo biển trong những giờ gần đây; Hãng thông tấn bán chính thức Fars trích dẫn các nguồn tin báo cáo rằng Iran đã bắt đầu cho phép một số tàu Trung Quốc đi qua. Một tàu siêu chở dầu của Trung Quốc mang theo 2 triệu thùng dầu thô của Iraq đã đi qua Eo biển Hormuz suôn sẻ vào thứ Tư sau khi bị kẹt lại vùng Vịnh trong hơn hai mươi tháng; một tàu chở dầu do tập đoàn lọc dầu Nhật Bản Eneos quản lý cũng trở thành con tàu thứ hai của Nhật Bản đi qua tuyến đường này.

Kể từ khi cuộc chiến Iran-Iraq bùng phát vào cuối tháng 2, Eo biển Hormuz, tuyến đường năng lượng toàn cầu quan trọng, đã gần như bị đóng cửa hoàn toàn. Diễn biến này được thị trường coi là một tín hiệu quan trọng của sự hạ nhiệt căng thẳng.

Thứ hai, các mối quan hệ ngoại giao cấp cao giữa Trung Quốc và Mỹ đã cung cấp sự hỗ trợ chính trị cho việc mở cửa trở lại eo biển. Nhà Trắng tuyên bố rằng Tổng thống Mỹ Trump và Chủ tịch nước Trung Quốc Tập Cận Bình đã đồng ý trong các cuộc hội đàm rằng Eo biển Hormuz phải duy trì mở cửa để đảm bảo dòng chảy năng lượng tự do. Trump mô tả các cuộc hội đàm là "cực kỳ tích cực và mang tính xây dựng" và thông báo rằng ông sẽ mời ông Tập Cận Bình tới thăm Nhà Trắng vào ngày 24 tháng 9. Phía ông Tập Cận Bình tuyên bố rằng Trung Quốc có ý định mua thêm dầu của Mỹ để giảm sự phụ thuộc vào Eo biển Hormuz.

Chuỗi tuyên bố ngoại giao này đã làm giảm đáng kể mức phí thặng dư rủi ro địa chính trị được tích hợp trong giá dầu gần đây, kích hoạt một đợt thoái lui tạm thời trong phiên giao dịch.

Quan điểm của các Tổ chức

Thị trường nhìn chung vẫn thận trọng trước sự hạ nhiệt căng thẳng này.

Các nhà bình luận thị trường chỉ ra rằng việc số lượng tàu bè được cho phép đi qua tăng lên có tác động tích cực đến tâm lý thị trường lớn hơn nhiều so với tác động lên cung cầu thực tế. "Điều này có thể giúp đặt một mức trần cho giá dầu trong ngắn hạn, nhưng nó không phải là một cách hiệu quả để hạ giá sâu." Nhiều người đang tự hỏi liệu quyết định của Iran cho phép các tàu này đi qua có phải là một nỗ lực nhằm ngăn chặn cán cân đàm phán nghiêng về phía họ hay không.

Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) tuyên bố vào thứ Tư rằng nguồn cung dầu toàn cầu dự kiến sẽ giảm khoảng 3.9 triệu thùng mỗi ngày trong năm nay do các gián đoạn nguồn cung gây ra bởi xung đột Trung Đông, với nguồn cung duy trì dưới mức nhu cầu trong suốt cả năm.

Những nhà bình luận diều hâu nhất tin rằng sự bình lặng hiện tại của thị trường chỉ là ảo tưởng, tuyên bố dứt khoát rằng "một cơn bão đang hình thành"—các quỹ đầu cơ bị hạn chế, tồn kho của Trung Quốc tiếp tục cạn kiệt, tồn kho của Mỹ giảm nhanh và thị trường sản phẩm thắt thắt lại—tất cả các yếu tố này kết hợp có thể đẩy giá dầu Brent lên trên mức $150 mỗi thùng.

Kết luận:

Sự hạ nhiệt căng thẳng tại Eo biển Đài Loan và việc phát đi các thiện chí ngoại giao đã gây áp lực ngắn hạn lên giá dầu; tuy nhiên, khoảng cách cung-cầu vẫn là thực tế, và rủi ro địa chính trị còn lâu mới kết thúc. Thị trường đang ở một thời điểm nhạy cảm, có vẻ bình lặng trên bề mặt nhưng đầy sóng ngầm bên dưới—hướng đi tương lai của các cuộc đàm phán Iran và tính bền vững tại Eo biển Hormuz sẽ là các biến số then chốt quyết định bước đi tiếp theo của giá dầu.

 
Starmer gánh chịu một cú "đâm sau lưng"; Đồng Bảng có thể giữ Đường phòng thủ 1.34 bao lâu?

Tuần trước, đồng bảng Anh đã giảm mạnh so với đô la về quanh mức 1.3595 sau khi Bộ trưởng Y tế Wes Streeting chính thức từ chức và công khai bày tỏ sự mất niềm tin vào sự lãnh đạo của Thủ tướng Keir Starmer. Sự kiện này trực tiếp khuếch đại cuộc khủng hoảng lãnh đạo trong nội bộ Đảng Lao động. Kết hợp với những thất bại trước đó trong các cuộc bầu cử địa phương, sự bất định chính trị đã đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Anh lên, và lo ngại của thị trường về tính liên tục của chính sách tài khóa cùng triển vọng tăng trưởng kinh tế nhanh chóng tăng cường.

Sự leo thang nhanh chóng của khủng hoảng chính trị tác động trực tiếp đến đồng bảng

Trong thư từ chức của mình, Streeting nêu rõ rằng Starmer không thể dẫn dắt Đảng Lao động đến chiến thắng trong cuộc tổng tuyển cử tiếp theo và kêu gọi một cuộc tranh luận về vị trí lãnh đạo. Động thái này không phải là một sự việc cô lập, mà là sự giải phóng tập trung của những bất mãn trong nội bộ đảng sau các cuộc bầu cử địa phương. Cựu Phó Thủ tướng Angela Rayner, bất chấp việc được cơ quan thuế xóa bỏ các cáo buộc, đã công khai kêu gọi Keir Starmer "suy nghĩ lại" về lập trường của mình. Các thị trường tài chính luôn phản ứng nhanh chóng với những thay đổi nhân sự cấp cao như vậy: đồng bảng Anh giảm nhanh so với đô la sau khi tin tức nổ ra, khi các nhà giao dịch tập trung vào sự bất ổn chính sách mà một đợt chuyển giao quyền lực lãnh đạo tiềm tàng có thể mang lại.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 10 năm gần đây đã tăng lên phạm vi 5.05%-5.11%, một mức tăng đáng kể so với tuần trước. Các nhà đầu tư lo ngại rằng nếu một ứng cử viên cánh tả ủng hộ tăng thuế và tăng chi tiêu lên nắm quyền, rủi ro thâm hụt tài khóa nới rộng sẽ đẩy chi phí vay lên cao hơn nữa. Amanda Blanc, Giám đốc điều hành của Aviva, gần đây đã phát biểu rằng những thay đổi thường xuyên trong chiến lược chính phủ và vị trí lãnh đạo suốt sáu năm qua đã làm tổn hại đến hình ảnh quốc tế của Vương quốc Anh với tư cách là một nền kinh tế lớn. Sự thiếu liên tục này trực tiếp chuyển hóa thành mức phí bảo hiểm rủi ro thị trường cao hơn.

Là một đồng tiền có hệ số beta cao, đồng bảng Anh dễ bị áp lực bán khi khẩu vị rủi ro suy giảm. Mức tỷ giá hiện tại đã rời xa các mức cao trước đó, phản ánh việc các nhà giao dịch đang định giá theo một khoảng trống chính sách có khả năng kéo dài hơn.

Các Yếu tố Cơ bản Kinh tế Anh và Truyền dẫn Chính sách Tiền tệ

Bất chấp những nhiễu loạn chính trị đáng kể, nền kinh tế Anh đã cho thấy khả năng phục hồi. Tháng 2 năm 2026 chứng kiến GDP của Anh tăng 0.5% so với tháng trước, vượt kỳ vọng của thị trường, với sự đóng góp từ các lĩnh vực dịch vụ, sản xuất và xây dựng. Dữ liệu cuốn chiếu ba tháng cũng ghi nhận mức tăng trưởng 0.5%. Tăng trưởng kinh tế cả năm 2025 ước tính đạt khoảng 1.3%, và hầu hết các cơ quan dự báo đều dự đoán mức tăng trưởng trong phạm vi 0.7%-1.4% cho năm 2026, tùy thuộc vào môi trường bên ngoài và sự phục hồi của nhu cầu nội địa.

Ngân hàng Trung ương Anh hiện đang duy trì lãi suất chính sách ở mức 3.75%. Lập trường lạm phát đang dao động quanh mức 3%, trên mức mục tiêu 2%, nhưng các hiệu ứng nền tảng và xu hướng giá năng lượng cung cấp không gian cho một đợt giảm sau đó. Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves nhấn mạnh rằng tránh xáo trộn chính trị là điều tối quan trọng đối với đầu tư dịch vụ công và tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, sự bất ổn về vị trí lãnh đạo đã bắt đầu làm xáo trộn niềm tin doanh nghiệp và các quyết định đầu tư.

Tác động Thị trường của Kịch bản Thay đổi Lãnh đạo Tiềm tàng

Hiện tại, các ứng cử viên tiềm năng trong nội bộ Đảng Lao động bao gồm một số đại diện cánh tả và các nghị sĩ khác. Các cuộc thăm dò chỉ ra rằng các ứng cử viên cánh tả có xác suất chiến thắng cao hơn nếu một cuộc đua giành vị trí lãnh đạo được kích hoạt. Các nhà giao dịch chủ yếu tập trung vào hướng đi của các chính sách tài chính và thuế tiếp theo: các kế hoạch chi tiêu quyết liệt hơn có thể đẩy quỹ đạo nợ lên, từ đó hỗ trợ một đường cong lợi suất dốc hơn, trong khi một cách tiếp cận ôn hòa hơn có thể làm dịu bớt phần nào áp lực.

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy các giai đoạn thay đổi thủ tướng Anh thường đi kèm với các giai đoạn biến động của đồng bảng, đặc biệt là trong bối cảnh bất ổn toàn cầu. Môi trường bên ngoài hiện tại, bao gồm các yếu tố địa chính trị và sự phân hóa chính sách giữa các nền kinh tế lớn, càng làm tăng thêm độ nhạy cảm của đồng bảng. Các doanh nghiệp đã bắt đầu cảm nhận được tác động thực tế của việc thiếu liên tục chính sách, và các quyết định đầu tư dài hạn đang trở nên thận trọng hơn.

Việc định giá đồng bảng so với đô la đã tính đến một số định giá rủi ro, nhưng nếu cuộc khủng hoảng tiếp tục leo thang hoặc có thêm nhiều thay đổi cấp cao xảy ra, tỷ giá hối đoái có thể kiểm tra các mức hỗ trợ thấp hơn. Ngược lại, nếu các vấn đề lãnh đạo được giải quyết nhanh chóng, khẩu vị rủi ro thị trường dự kiến sẽ phục hồi một phần.

Kết luận:

Trong ngắn hạn, các sự kiện đã trực tiếp làm tăng mức phí bảo hiểm rủi ro chính trị, khiến đồng bảng Anh suy yếu và giảm xuống dưới mức 1.34. Các nhà giao dịch lo ngại rằng khoảng trống lãnh đạo có thể trì hoãn việc ra quyết định và đẩy chi phí vay lên cao. Trong trung hạn, nếu ban lãnh đạo mới áp dụng chính sách tài khóa bành trướng hơn, nó có thể kìm hãm thêm hiệu suất của đồng bảng; ngược lại, nếu tính liên tục của chính sách được duy trì, biến động có thể dần dịu bớt. Vấn đề cốt lõi nằm ở việc thị trường định giá lại kỷ luật tài khóa và kỳ vọng tăng trưởng kinh tế.

 
Tổng quan về các Sự kiện và Vấn đề Kinh tế Nước ngoài Quan trọng Tuần này:

Thứ Hai (18 tháng 5): Chỉ số Thị trường Nhà ở NAHB tháng 5 của Mỹ; Cuộc họp của các Bộ trưởng Tài chính và Thống đốc Ngân hàng Trung ương G7, được tổ chức cho đến ngày 19 tháng 5.

Thứ Ba (19 tháng 5): GDP thực tế đã điều chỉnh theo mùa quý 1 của Nhật Bản (Sơ bộ) (%); Chỉ số Niềm tin Người tiêu dùng ANZ của Úc cho tuần kết thúc ngày 17 tháng 5; Tỷ lệ thất nghiệp tháng 3 của Anh - theo tiêu chuẩn ILO (%); Cán cân thương mại đã điều chỉnh theo mùa tháng 3 của Khu vực đồng Euro (tỷ EUR); Thay đổi việc làm ADP của Mỹ cho tuần kết thúc ngày 2 tháng 5 (nghìn người); Ngân hàng Dự trữ Úc công bố Biên bản cuộc họp Chính sách Tiền tệ tháng 5.

Thứ Tư (20 tháng 5): CPI tháng 4 của Anh (YoY) (%); Chỉ số Giá bán lẻ tháng 4 của Anh (YoY) (%); CPI hài hòa tháng 4 của Khu vực đồng Euro - Số liệu cuối cùng chưa điều chỉnh (%); Thay đổi tồn kho dầu thô EIA của Mỹ cho tuần kết thúc ngày 15 tháng 5 (nghìn thùng).

Thứ Năm (21 tháng 5): Tỷ lệ thất nghiệp đã điều chỉnh theo mùa tháng 4 của Úc (%); Thay đổi việc làm tháng 4 của Úc (nghìn người); Giấy phép xây dựng tháng 4 của Mỹ (tháng trên tháng, số liệu sơ bộ) (%); Chỉ số PMI Sản xuất SPGI sơ bộ tháng 5 của Mỹ; Chỉ số niềm tin người tiêu dùng sơ bộ tháng 5 của Khu vực đồng Euro; Cục Dự trữ Liên bang công bố biên bản cuộc họp chính sách tiền tệ.

Thứ Sáu (22 tháng 5): Chỉ số Niềm tin Người tiêu dùng GfK tháng 5 của Anh; CPI toàn quốc tháng 4 của Nhật Bản (%); Doanh số bán lẻ đã điều chỉnh theo mùa tháng 4 của Anh (tháng trên tháng) (%); Chỉ số Niềm tin Người tiêu dùng của Đại học Michigan tháng 5 của Mỹ (số liệu cuối cùng).
 
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin chứa đựng trong tài liệu này (1) thuộc sở hữu của BCR và/hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó; (2) không được sao chép hoặc phân phối; (3) không được đảm bảo là chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời; và (4) không cấu thành lời khuyên hoặc khuyến nghị của BCR hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó liên quan đến việc đầu tư vào các công cụ tài chính. Cả BCR và các nhà cung cấp nội dung của nó đều không chịu trách nhiệm cho bất kỳ thiệt hại hoặc tổn thất nào phát sinh từ bất kỳ việc sử dụng thông tin này nào. Hiệu suất trong quá khứ không phải là sự đảm bảo cho kết quả trong tương lai.